铜陵有色(000630)：上半年业绩增长31.57%

　　公司的收入构成以铜业务为主，辅以黄金和硫酸业务。上半年营业收入的增长主要来自公司各产品的量价齐升，其中铜业务实现营业收入216.47亿元，占公司总收入的86.4%，同比增长132.64%，这主要由于公司铜冶炼规模的增长以及铜价上涨所致，但由于铜冶炼加工费较去年大幅下降，导致公司虽然自产铜精矿较去年同期增长4.98%，但该业务毛利率依然下降了3.35 个百分点，仅为1.93%。公司上半年的利润构成主要来自黄金和硫酸等副产品，其中黄金产量和价格分别较去年同期增长了25.08%和26%，导致黄金业务收入虽然只占总收入的9.3%，却贡献了53.6%的利润，这也充分体现了公司多业务对于平滑公司业绩的巨大优势。考虑到公司未来两年自产铜精矿增速有望保持10%，铜冶炼成本处于下降通道，我们维持公司10 年EPS 为0.67 元，对应的PE 为24.9 倍，继续给予“增持”评级。