策略观点
目前估值修复行情已经进入尾声，未来有两个因素可能支持市场稳步向好：其一，固定资产投资可能回升，并与结构调整齐头并进。政府短期内熨平经济波动只能靠固定资产投资。随着十二五规划、新兴产业规划的出台，投资开始出现新的方向，加上下半年城市轨道交通、智能电网、保障性住房等集中招标，固定投资增速面临回升，缓解经济增长下滑担忧。其二，投资情绪回升、加息担忧消除、汇改加速所导致的外汇流入预期上升，将会使流动性环境逐步改善。
由于多数强周期大市值股票长期增长率下降，上涨空间有限，所以指数难以持续强势，而产业转型、消费升级在下段时间将会重新重要起来。所以我们建议重点考虑：一是继续配置受益“结构调整”政策红利的行业，如战略性新兴产业与大消费行业仍将享受政策红利，关注大消费和新能源行业；二是固定资产投资链条上的受益行业，建议配置电力设备、机械设备等行业；三是股息率较高的金融行业，估值上又有安全边际，比持有现金更好。
本周主题：挖掘股息率
股息率是我们行业配置关键性财务指标研究系列的第一站。总结阶段性研究结论如下：
1、股息率与市场趋势：(1)尽管分红率长期被低估，但高估值导致A股市场股息率长期处于低于2%的水平；(2)尽管股息率水平较低，但是其与一年期定期存款利率和活期存款利率的历史关系却完美刻画了市场牛市顶部以及熊市底部；(2)“数字游戏”表明前期反弹低点已经是市场的底部区域。
2、股息率与行业配置：(1)钢铁、公用事业、采掘和交通运输是历年来股息率较高的行业；(2)分析市场底部行业表现发现，股息率并不是一个有效的整体行业配置指标，但对少数股息率偏高和偏低的行业，效果显著；(3)目前银行和铁路运输的保守预测股息率，钢铁、高速公路和包装印刷的一致预期股息率已经高于1年期定期存款。
3、寻找了部分长期高股息率个股，多数复合股息率以及高于复合定期存款利率，是较好的保守性配置标的。
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