2. 农产品或许正在演绎牛市，会是07年的石油吗

　　美元贬值的压力在加大。这符合我们中期策略报告《转型中的A股》的判断，“随着欧元区风险的释放，美元将止住升势，未来重新出现调整的可能性较大”，从目前看，美元还在贬值中。关注美元贬值，就是关注对大宗商品价格的影响。

　　从美元与大宗商品的价格来看，出现了分化，即与工业品相关的弱，与消费品相关的强。尤其是最近俄罗斯限制谷物出口，主要是该地区干旱造成，其它的主要出口国如加拿大遭遇了过度的降雨，而澳大利亚则在抗击蝗灾。从国内来看，由于今年的洪水等异常气候造成的灾害也对农产品价格造成影响，从历史上的98年、07年以及2010年来看，洪灾都带来食品价格的上涨，即将公布的7月份物价(CPI)出现年内新高的可能性很大。但是另外一个方面，石油、铜等大宗商品并没有出现很大幅度的上涨，主要原因是工业品的产能过剩有关，表明经济的复苏进程比较缓慢。从国内来看，7月份工业品价格(PPI)继续回落的可能性较大。

　　农产品是否会成为下个石油，农产品或许正在演绎牛市。首先从流动性来看，随着08年全球救市以来，流动性比较充沛，这将成为推动商品价格的重要因素。其次，从供求关系来看，供给正在成为主要矛盾。正如前面所述，主要产地国都在经历气候异常带来的灾害，供给减少会成为主要矛盾。最后，从相互影响和传导性来看，我们判断农产品推升力度会比07年的石油价格弱。07年石油价格飞涨，导致生物能源的需求增加，间接推升了农产品价格。对照当前经济的复苏与07年经济高涨，有很多不同。当前经济的火车头是中国，07年经济的火车头是美国。随着中国推进经济转型，结构调整。这推动了“两高一资”行业的去产能化过程。如周末“工信部公布淘汰18个行业的落后产能企业名单”，下半年对于投资相关的工业品需求会降低，石油等能源需求会受到抑制。

　　3. 选择与通胀同行的板块，尤其是农产品和相关农化板块

　　对于后市的判断，由于物价依然高企，货币政策没有出现趋势的变化，经济还在回落过程中，短期的判断是，市场反弹高度有限。对于市场趋势的看法，坚持中期策略的观点，沪深300动态估值核心区间在13-19倍的判断。行业选择上，(1)关注与通胀高度相关的行业如农业、食品饮料和零售及农化等行业。我们在7月26日的周报中曾提及。(2)关注景气度较高的投资品相关的行业如机械、建材等，这包括一些非周期相关的高铁和核能相关的板块等。(3)由于日前公布了淘汰落后产能企业名单，及取消高耗能企业的电价优惠等，这对煤炭等行业的负面影响较大。

　　4. 市场风险提示

　　需要提示投资者的是，关注即将公布的宏观经济数据对市场产生的影响。