短线调整不改中线上升趋势

　　中银国际高级分析师张伟表示，沪指60日均线应是调整的极限位。从技术上看，前期大盘远离60日均线之后需要一次快速的技术回抽。

　　著名私募基金和聚投资总经理李泽刚也认为目前市场的下跌只是一个短期调整，调整的幅度和时间虽不能确定，但可以确定是，2319点将是一个大底部，短期的调整正是布局的好时机。

　　李泽刚进一步分析认为，年初我们反复提到今年将是“回归年”。而实际大盘最深已跌到2319点，比我们预期的还要差。2008年受全球金融危机影响，A股最低到过1664点，目前情况要比当初好很多，整体来看，宏观经济、经济政策和货币政策目前的回归已经差不多了。尤其是当前市场的估值中枢，作为指数中坚的一线和二线蓝筹股已经下移到历史性的低位。从基本面和价值的角度，没有理由继续看空指数。

　　李泽刚还通过对比过去5年里上证指数和道琼斯指数在上世纪30年代前后的走势发现，两个指数走势出现惊人的一致——在经历了泡沫式的上涨和泡沫破灭后，市场超跌反弹，然后二次去泡沫。他认为也许再经过一段时期的震荡整理，A股市场可能将迎来新的一轮上扬，到时回过头来看，目前的点位反而是一个进场好机会。

　　张伟认为，市场正在从信心修复过渡到估值修复，在两阶段的交替期，市场需要寻找到超跌以外的驱动才是引发本周震荡的关键原因，当然在这一过程必然伴随着筹码的集中。另一个判断来自盈利比率，虽然2319点以来的反弹幅度已经超过了15%，但机构的盈利多数在个位数徘徊，个位数的收益是否能满足机构不断加仓的要求？张伟判断，只要地产行业没有出现真正的回落，市场总成交量没有跌回1500亿左右的平台，判断反弹结束似乎为时尚早。

　　而不同于上述两位机构人士的观点，北京鸿道投资管理公司总经理孙建东认为，判断股票市场未来的趋势，应更关注资金的供求关系。实际上，宏观经济无论是好还是坏，都是通过影响供求关系，进一步影响到未来股票市场的走势。“股票供给方面，由于政府限制了银行体系的资金杠杆，目前许多项目和企业可能会从间接融资转到直接融资，这必然会给市场带来大量的资金压力，所以中长期内，股票供给不会出现明显的改善。资金面上，短期9、10月份整个市场的资金面有会一个阶段性的反弹，进而引发一波存量资金的行情。农行上市后，其他多家商业银行融资计划也陆续实施，风起云涌的融资潮似乎已经开始退去。另外，当银行资本补充后，商业银行的信贷冲动将增强，未来有展开新一轮的信贷提速的可能性。”

　　不过，孙建东认为眼下只是阶段性的反弹。长期看，中国的证券市场可能跟宏观经济一样，仍面临着一个长期去杠杆化的过程。

　　进攻性投资PK防御性投资

　　如果真如上述专家所言，未来哪些板块存有超额收益机会？

　　李泽刚上半年超配了农业股，获取了不菲的收益。本周五，农业板块再度崛起，列居行业涨幅首位。“我们之所以特别看好农业，特别是种子这个子行业，之所以选择这些有自我定价能力的公司，一方面是为了防范经济转型中可能出现的通胀，另一方面，种子行业从2009年开始库存急剧下降，产品价格显著上调，相关公司已出现了经营上的拐点；同时，今年全球的异常天气导致农产品产量下滑，而这也会带来农产品价格上涨。”另外，李泽刚还重点配置了受益于通货膨胀的有色金属及化工板块。

　　对于后市，李泽刚建议可从以下三个方向寻找机会，首选跌幅过大的周期性行业。

　　首先，从安全边际的角度考虑，估值处于历史底部的行业是重点，这主要包括跟投资和地产关联度比较大的钢铁、建筑和银行。以银行股为例，虽然短线有10%左右的涨幅，但整体估值依然偏低，一旦出现经济好转的情况，估值肯定会得到修正；钢铁也是一样，其市净率不到1倍。

　　其次是政策转向受益的行业。由于全球经济形势不稳定，国内经济增长也出现减速的势头，估计政策会有所放松以刺激经济增长。近期，国家为实施西部大开发战略，新开工23个项目并投资6822亿元就是一个积极的信号。高铁、电网等基建相关的股票和其他政策转向的股票是关注的重点。

　　最后是景气度超预期的行业。比如内需板块中的航空业，客座率上升至历史新高，票价淡季不淡，这样的高景气将使得航空业盈利可能大幅超过市场预期。

　　相比李泽刚以进攻的态势捕捉系统性机会，孙建东采取游击战术，着重对个别机会的把握。孙建东认为，操作策略决定选股方向。由于预计未来两三年内A股市场的股票供给压力不会萎缩，未来依然是敌强我弱。“我们现在是坚持游击战，但是不放弃有利条件的运动站。从实际操作来讲，未来半年立足产业政策导向下的主题投资。长期还是寻找被大家所忽略的成长股。”

　　孙建东提出两个选股的视角：1，中低收入阶层在国民收入分配中的比重将逐渐上升，受益于此的中低端消费品与服务业将成为未来几年股市最大的赢家。例如食品饮料、商业连锁等；2，包括制度创新、行业结构的创新、商业盈利模式的创新以及技术创新。开放，主要指垄断性行业与服务型行业对社会资本开放带来的相关方面的投资机会。