上半年公司净利润增长35.6%，二季度利润表现优异，每股经营净现金流1.27元。奶粉业务依然是亮点，预计下半年冷饮恢复增长，奶粉优势保持甚或强化。冷饮业务因上半年气候凉爽导致略下滑4.3%，液态奶业务增长达到28.9%，但毛利率下降4.8个百分点致毛利仅增长7.8%，奶粉业务增长15.8%，而毛利增长16.3%，成为定价能力最强的产品。7月以来全国气温较高，加之世博会刺激，预计冷饮业务能恢复增长。圣元奶粉事件对圣元产品销售造成一定程度冲击，客观上将促进伊利奶粉的销售。公司二季度销售费用显著下降使利润增速好于预期，下半年毛利率、销售费用率将继续双降。此外，政府补助季度间变动较大，上半年结算有可能多过下半年。

　　预计公司2010-2012年每股收益分别为0.96、1.3、1.69元。半年报使我们对公司经营能力提升更有信心，上调评级到“强烈推荐”。如果以市销率为1来定位，股价目标应该为38元。风险因素：股价越高，管理层期权将无法行权，从而倾向于加大费用投入，这利于收入增长，但不利于净利润增长。