事件：我们近期对西安民生进行了实地调研，并考察了公司已有门店和未来拟增发注入和收购门店基本情况。

　　点评：1、公司在今年初通过非公开发行收购了宝商集团核心商业资产，目前其在陕西地区拥有6家百货门店及31家超市，营业面积超过27万平米；2、从收入和利润构成来看，目前公司西安地区贡献营业收入50%以上，净利润70%以上，其余来自宝鸡；西安地区中，80%以上的收入和净利润又都来自于主力门店解放路店；受制于市政改造工程建设，解放路店预计今年不会有大幅增长；3、我们认为公司未来具备2个看点，首先是通过非公开发行及收购将增加3个新门店，包括曲江新乐汇、雁塔国际文化广场、北大街店，此外还将实现解放路店和宝鸡新世纪店的扩建，此举将增加公司营业面积约15万平米，为现有面积的50%。我们预计上述项目为公司贡献增量收入超过10亿元，为现有收入的40%；4、其次，未来公司具备持续的资产注入预期。集团目前在陕西地区拥有汉中阳光世纪商厦(60%)、民生家乐商业连锁(61%)、兴正元购物中心(70%)三家商业公司，营业面积超过10万平米，公司已出具承诺函，未来会陆续将上述资产注入上市公司中以解决同业竞争问题，上述三项目合计贡献收入亦有望达到8亿元左右；5、不考虑此次增发及收购，我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.20元、0.28元、0.35元，假设非公开发行及资产收购能够顺利完成，我们预计2011年开始公司营业收入有望出现拐点，同比增速有望达到50%以上，我们首次给予公司“推荐”的投资评级。