从地区分布来看，国内收入规模为7.67亿元，收入占比超过95%，收入增长率达到21.31%；受国际金融危机影响及国外新领域仍处于起步阶段，国外收入仍延续下滑态势。

　　从主要客户来看，中国银行由于2009年部分订单结转及2010年5月份大订单导致上半年收入达到4.26亿元，而农业银行大规模招标尚未开始，2009年结转订单有限，收入规模为1.27亿元，占比为15.71%。值得注意的是上半年邮储银行收入为2737万元，彰显了公司往未来具有最大需求空间的邮储和农信社等金融机构转型的成果，预计相关收入未来仍有很大增长空间。

　　公司上半年综合毛利率为45.46%，较上年同期上升6.73 %，其中ATM 销售毛利率同比上升6.51%，主要原因是自主机芯批量投入生产，以及研发、采购等多个环节采取多种措施降低材料成本，生产成本得到有效控制；销售的产品结构发生变化也是毛利率上升的原因之一。随着深圳银通维护的设备逐年大幅增加，规模效益日益显现，ATM 服务毛利率比去年同期上升19.04%。

　　销售费用比上年同期增长51.63%，主要是营销人员工资、运输费、差旅费、业务招待费等销售费用有所增加。财务费用为527.37万元，比上年同期增长196.11%，主要是因汇率变动造成的汇兑损失，目前公司出口产品多数以欧元计价，而报告期内人民币对欧元汇率升值较大。

　　我们认为随着农行一直为公司紧密的合作伙伴，公司今年对获得农行订单有较充分的信心，而农行的招标在6月份开始，预计下半年农行相关收入将有明显增加。另外随着公司ATM存量的增加，未来配件及服务收入等将保持快速增长，未来收入及利润贡献占比将有明显提升。

　　毛利率方面：由于公司自主机芯的性能及稳定性已经达到行业先进水平，随着客户对公司自主机芯的认可程度的提升，未来自主机芯的配置率将明显提升，将能明显降低公司成本，公司ATM产品毛利率将保持上升态势。另外从上半年来看，公司ATM服务的毛利率规模优势带来单位成本明显下降的趋势终于显现，后期此趋势将更加明显，服务毛利率可以维持60%左右。我们认为伴随公司多年的毛利率持续下滑终于结束，后期将呈现稳步提升态势。

　　从公司战略角度来看，公司产业链延伸战略基本完成，上游自主机芯已批量配置，下游ATM服务已成规模化，具有深刻意义的清分业务也实现盈利。我们认为对于公司认识也需要从单纯ATM制造加工企业向ATM核心研发、制造、维护服务及更深入的增值服务一体化企业的转变。

　　盈利预测及估值：

　　预计公司2010-2012年EPS分别为：1.433、1.801、2.262元，考虑到公司已经形成的战略转型，我们给予公司2011年25倍PE，目标价45元，给予公司买入评级。

提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，东方财富网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。