7月以来的市场反弹，并非基于基本面向上而驱动的系统性投资机会，市场预期对行情发展起决定性主导作用，但近期内外围经济、政策信息使得前期市场预期显得有些乐观。

　　国内问题的短期焦点仍然集中在房地产市场上。数据显示，近期房地产市场成交量环比大幅上扬，深圳等地再现量价齐升的强势特征。在传统销售旺季之前到来的成交放量，再次引起各方关注。如果房价问题得不到抑制，将在很大程度上改变投资者对未来货币流向、经济运行的前景预期。虽然目前我们尚未看到更有力的措施出台，房地产市场能否在既有政策强化落实监管的条件下良性降温，成为目前各方无法解答的谜团。但在政策取向上，房市回暖将明显收缩政策可能的松动空间。

　　外围经济体则再次展现了复苏乏力迹象，“二次探底”预期有所强化。近期美国就业数据依然疲软，7月数据又显示，美国成品屋销售大跌至15年以来最低水平，消费者信心极度低迷，年初以来由税收优惠拉动的购房需求正在消退，美国、欧洲重新出现通缩预期。而日本经济在复苏乏力的同时遭遇了本币大幅升值的困扰，今年以来日元已连续升值15%以上，日元兑美元汇价达15年新高。此前连续两月走好的外贸数据，并不能完全抵消外围经济走软的不利预期。

　　下调空间或相对有限

　　对政策调控和经济增长的预期由喜转淡，再次对乐观投资者形成打击，被寄予厚望能够稳定指数的投资链条相关个股，成为主要做空动力来源，市场情绪似乎迅即发生变化。不过我们认为，目前市场虽面临做多动力难觅的窘境，但也没有很大调整空间。

　　我们强调，下半年市场环境将好于上半年，行情很难重回跌势。一方面，物价指数有望在三季度见到年内高点，政策调控有望获得更多腾挪空间；另一方面，下半年增量信贷有望超过以往，货币信贷环境将优于上半年。此外，我们宏观研究的结果显示，下月初公布的8月份PMI数据可能会探底回升，回到52.0%左右的景气扩张状态，这将扭转PMI连续3个月大幅下滑的局面，投资者对宏观面的担忧情绪将得到较大程度舒缓。

　　而在市场层面，权重股本身估值不高，本轮反弹中涨幅有限。可以认为，上半年权重股连续大跌已经比较充分反映了我国经济增速滑落的风险。在宏观面短期不会出现断崖式下跌情况下，权重股应当具备一定估值支撑。同时我们看到，市场对部分新能源、新经济、医药股的炒作热情不减，跌势中突破新高个股不在少数，盈利效应对市场的推动作用依然存在。虽然指数再次跌破2600点对投资者心理造成伤害，但市场调整的空间可能不会很大，盘面重回区间震荡结构市的概率较高。

　　继续跟踪转型线索

　　指数长阴跌破2600点大关和30日均线，市场心理走向悲观，指数仍有惯性震荡调整的要求，目前投资者应以控制仓位、规避风险为主。但在市场震荡过程中，仍然建议逢低关注反映经济转型预期的投资线索。

　　我国依靠投资和外贸驱动的发展模式遭遇明显瓶颈，经济高速增长周期也可能接近尾声，转变发展方式成为各方共识。今年又是“十一五”规划的收官年，对未来经济发展的中长期规划将在不久的将来基本明朗。媒体报道，围绕编制“十二五”规划纲要开展的专题调研工作已经基本结束，并形成了8个方面14个重大课题的15个专题调研报告。推进经济发展方式转型，扶持战略新型产业发展，完善国民收入分配改革，将是其中的“重头大戏”。从政策导向和经济发展预期角度来看，我们认为新经济、大消费相关品种仍是未来获取市场超额收益的主要来源。