房地产指数周二以1.7%的涨幅名列行业涨幅第三名，而周三该指数却大跌3.4%，名列跌幅榜榜首。房地产股的“上蹿下跳”折射出投资者对房地产调控政策的预期始终处于茫然状态。调控政策是如此前期待的一样转为宽松，还是再度加强，这直接决定着房地产及相关板块的走势，进而对A股整体走势起到关键引导作用。

　　从目前的情形来看，房地产调控确实没有达到预期的效果。一方面是某些地方未能严格落实调控政策，另一方面则是较强的通胀预期使得投资者依然将房产视作最好的资产保值品种。因此，近期房地产市场已经出现价格回暖、成交明显放大的现象。若房地产泡沫再度膨胀，不仅金融体系的风险无法得到释放，而且经济转型也将成为空谈。在此背景下，政策反复强调房地产调控应在预料之中，而且投资者也很难去怀疑利空传闻的真实性。

　　不过，“两难”问题的另一面依然摆在我们面前。海外经济数据并不乐观，特别是美国房地产市场依旧低迷，我们无法对外需寄予乐观预期。如果在出口转弱的同时，房地产调控又对投资带来拖累，中国经济无疑会受到叠加影响。

　　政策面究竟会作何选择仍有待明朗。如果最终选择加强房地产调控，则意味着市场的预期落空，大盘将面临较大的下行压力。不过，我们仍倾向于房地产调控是“雷声大，雨点小”，像房产税这样的直接加大投机成本的最为有效的调控手段，推出可能性依然很小。这样的话，大盘调整压力相对有限。

　　回避周期股与题材股

　　上证指数无力突破2700点关口并跌破2600点关口，无疑给市场信心带来一定影响，不过，考虑到政策面不会过于严厉，而且目前市场估值仍处合理水平，预计大盘大幅下跌的可能性并不大，即便跌破前期2565点低点构成破位走势，对后市也不必过于悲观，大盘有望呈现弱势震荡的格局。

　　操作上，投资者应适度谨慎，并回避周期性行业和前期大肆炒作的题材类个股。虽然我们并不认为周期性行业有较大下调压力，但鉴于其估值修复已经完成，且经济减速的现实始终制约着其未来盈利表现，因此中短期内难有良好表现，建议投资者对金融、地产、钢铁等强周期性行业应以回避为主。与此同时，像锂电池、区域经济等前期经历全面炒作的题材类板块，在行情转弱之际，很难继续逞强，对其中估值明显偏高、缺乏基本面支撑的个股应予以减持。

　　无论政策如何波动，消费股的稳定性与防御性都不会改变，其中的优质个股有望成为机构的避风港。我们依然看好消费行业的中长期前景，建议投资者以持有为主，并积极把握大盘调整带来的低位介入时机。