海大集团2010年中期实现营业收入26.65亿元，增长27.1%；实现净利润6542万元，增长26.1%，EPS为0.225元。
点评：业绩增长26.1%，符合预期。饲料收入增长，毛利率持平。在全行业销量仅增长4.6%的情况下，海大集团饲料销量增长18.9%，其中水产配合饲料销量增长21.9%。在玉米、鱼粉等主要原材料价格大幅度上升的情况下，饲料综合毛利率仍然达到8.7%，同比微降0.1个百分点，显示了海大极强的成本控制能力。费用率呈现上升。三项费用率5.6%，同比提高0.4个百分点，这对于净利率2.5%的水平而言已属不低。尤其是管理费用率上升0.5个百分点，海大在员工培训、完善客服体系、推广苗种业务、人才储备方面都加大了投入。我们预计随着海大销售收入的快速增长，费用率将呈现下降趋势。
维持业绩预测，增持评级。我们仍然维持前期报告对海大2010-12年快速扩张的预期，并且随着规模扩张，其规模效应可以提升盈利能力。我们维持对海大集团2010-12年的业绩预测为0.73/1.03/1.35元，维持增持评级。
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