|
事件描述：
中天科技公布了其2010 年半年报，主要经营指标如下表所示：
表 1：中天科技2010 年上半年主要经营指标（元）
2009H1 2010H1 YOY
营业收入1,832,866,801.25 2,010,638,235.23 9.70%
归属上市公司股东净利润155,146,485.67 194,673,115.13 25.48%
经营活动产生的现金流量净额-116,529,197.03 -396,732,921.70 --
全面摊薄每股收益0.524 0.607 15.84%
资料来源：公司公告，长江证券研究部
事件评论：
第一，受益于行业高景气度，公司收入及利润实现平稳增长
2010 年上半年公司实现营业收入20.11 亿元，同比增长9.70%；归属于上市公司股东的净利润为1.95 亿元，同比增长25.48%；全面摊薄每股收益为0.61 元，同比增长15.84%。
受益于持续升温的光通信建设需求以及智能电网建设的逐步展开，公司光纤光缆及电力导线等产品基本维持了去年销售旺盛的局面，公司营业收入也实现了平稳增长。同时，由于毛利率水平有小幅提升，由去年同期的23.19%上升为
23.91%，从而使公司净利润维持了较快的增长幅度。
第二，受益于行业需求持续上扬，公司光纤光缆收入持续增长
我们认为在一系列因素驱动下光纤光缆行业需求在2010 年仍将维持高位，这些因素主要包括：1、国内3G 网络建设仍将维持在较大规模，例如此次中国移动TD 四期基站建设数量远超预期达到10.2 万个，这也将保持对光纤光缆的持续需求；2、三网融合驱动下的广电NGB 建设将在传输及接入网层面形成大量光纤光缆需求；3、电信运营商进行接入网的光进铜退也会形成数量巨大的光纤光缆市场。
我们注意到，公司2010 年上半年的光纤光缆收入同比大幅增长了93%。其主要原因在于：1、从光纤光缆价格上来说， 2009 年一季度价格按照2008 年集采价格执行，二季度按照09 年集采价格执行，而在2010 年上半年1-4 月按照09 年价格执行直到5 月后才按照新的集采价格执行，因此，公司上半年光纤光缆均价要高于去年同期均价；2、从出货量上来看，公司产能直到09 年下半年才进行释放并在10 年上半年得到延续，这也意味着公司在出货量上相比去年同期有大幅增长。因此，量价齐升最终导致了公司上半年光纤光缆收入大幅增长。
第三，智能电网形成巨大需求，利于公司电力线产品长期增长
从电网建设的角度来说，智能电网是其下一代电网建设的主要方向。随着国家电网等电网运营商智能电网建设规划的逐步明确，智能电网建设将进入实质性阶段。随着智能电网投资的逐步释放，以及城市电网改造及农村电网建设等电网建设的稳步推进，对于电力电缆的需求也将高企。而公司作为国内电力电缆供应的龙头厂商，必将充分分享此轮投资带来的受益，从而实现公司电力电缆产品收入的持续增长。
第四，盈利预测与估值
在光纤光缆需求维持高位、电力电缆产品仍将快速增长的双轮驱动下，我们预计公司在2010 年仍将较快发展并对其业绩表现持乐观态度。我们看好公司的发展，预计公司10 年、11 年和12 年的全面摊薄EPS 分别为1.24 元、1.41元和1.75 元，并维持对公司推荐的评级。 |
【