市场反弹高度有限：从A股历史跌破年线后反弹幅度来看，反弹高点可能在2700-2900 之间；从货币供给能够支撑的流通市值来看，空间不超过10%；从市场情绪看，中国市场情绪好转，但外围股市的情绪将制约中国市场下一步的表现；从股市与债市的相对吸引力上看，目前建议参考的仓位是中性；从散户和基金仓位看，反弹后减仓增加，投资者对下一步反弹的高度也不是很乐观。

　　政策将松紧适度：房地产调控政策不会放松也不会加码，大概率是从“运动式调控”逐步向“以时间换空间”转变；加息窗口已经过去，下半年加息的概率大大下降，信贷控制符合预期，货币政策将平稳；财政政策不排除未来可能在调结构的框架内出台“另类”刺激政策。

　　尽管我们在7 月策略《黎明前的黑暗》中，将煤炭和有色作为抢反弹的重点行业，但是周期性行业的反弹不具有持续性。预计美元在80-82 附近开始企稳，经济增速、PPI 和非食品CPI 均回落，虽然M2 增速触底，但流动性未见放松的情况下，大宗商品价格强势上升的概率偏小。随着PPI 增速见顶，可选消费品的成本压力逐步下降，CPI 见顶后居民实际收入增速也将逐步好转，加上收入分配制度改革的强烈预期，以汽车、家电、商业、食品饮料、旅游为代表的可选消费仍然是8月份的最佳选择。

　　穿越周期的“成长组合”：华神集团（000790）、日海通讯（002313）、光迅科技（002281）、蓝色光标（300058）、金种子酒（600199）、古井贡酒（000596）、南京中商（600280）、富安娜（002327）、东方雨虹（002271）、汉钟精机（002158）、荣信股份（002123）、路翔股份（002192）、双象股份（002395）、中国国旅（601888）、江铃汽车（000550）、威孚高科（000581）、禾盛新材（002290）、永太科技（002326）。

　　PB 和价格均低于1664 的“低估组合”：云天化（600096）、云南盐化（002053）、盐湖钾肥（000792）、大秦铁路（601006）、天津港（600717）、江山股份（600389）、河北钢铁（000709）、深高速（600548）、新安股份（600596）、荣丰控股（000668）、深圳机场（000089）、广深铁路（601333）、山东高速（600350）、海油工程（600583）、泸天化（000912）、中国中铁（601390）等。

　　潜在被“举牌组合”：中炬高新（600872）、武汉中百（000759）、深鸿基（000040）和新大洲A（000571）。

　　八月的军工主题：中国卫星（600118）、西飞国际（000768）、中国嘉陵（600877）、新华光（600184）。（华泰联合证券研究所）

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