农行上市反弹开始

　　大盘自7月初期以来的反弹，农行的发行是重要的诱发因素。农行6月29日确定发行价格当天，大盘大跌4.27%，之后三日连续下挫。7月2日指数下探至最低点2319.74点后，当天指数探底回升收出红盘。7月6日农行申购当日，大盘大涨1.92%，成功收复2400点，农行申购正式拉开反弹行情序幕。7月15日农行上市当日指数出现下跌，但随后大盘便收出7连阳，上攻2600点。7连阳在拉动指数的同时，市场信心也明显恢复，沪市单边成交超过千亿元，由农行上市点燃的热情最高上攻2681点。

　　作为今年全球融资量最大的IPO，农行上市前市场对其恐慌明显，指数也出现下跌，所以农行上市让市场有“利空出尽”的意味，从而刺激了反弹展开。不过，农行本身并未对指数有所贡献。农行计入指数前，价格从2.68元上涨到2.84元，从计入指数当日便冲高回落，步步下滑，拖累了指数的运行。

　　光大发行大盘下滑

　　相比于农行的巨额融资，光大银行200余亿元的融资量对市场的压力要小得多。光大银行A股首次公开发行上市申请于7月26日获得通过，光大银行将原计划的100亿股发行量缩减到70亿股。

　　不过正是这样一个融资量小的银行股公布发行价前后，指数便开始回调。7月27日，沪指跌0.51% ，8月3日起，光大银行进入询价阶段，当日沪指大跌1.7%，也由此开始了大盘的调整。本周二正式进行网上申购，沪指当日大跌2.89%，跌破2600点，昨日虽然上涨了31点，收复2600点，但周线却是近三周中首度收绿。

　　按照计划，光大银行将在8月18日挂牌上市，根据中金的研究报告，光大银行特殊发行结构使得上市三个月至一年内，可流通市值仅逾100亿，在上市银行股中的流通市值最小；即使在上市一年后，可流通市值也仅为400至500亿左右，加上其有“绿鞋”保驾，上市破发的可能性非常小。其上市对指数的压力很小。分析人士认为，光大银行上市本身带来的压力有限，投资者更应该关注的是上市阶段整个市场的上行动力是否已经改变，大盘又会面临哪些压力。

　　光大上市大盘反弹动力有改变？

　　农行上市引发指数反弹，本身利空出尽只是一方面，经过较长时间的下跌超跌反弹以及流动性充裕才是促进指数反弹的背后力量。那么光大下周上市，这两大反弹动力是否还在呢？

　　动力一：超跌

　　从普遍超跌到结构性超跌

　　华泰证券陈金仁等分析人士认为，农行上市前后市场的反弹，重要的原因是随着之前市场的下跌，投资风险得到较大程度的释放，估值优势逐渐显现。整个市场的估值水平尤其是金融股的估值水平处于历史低位，前期超跌积累了较大反弹动能。

　　申银万国李念认为是估值修复推动了投资品大涨，超跌的钢铁水泥、工程机械、建筑建材均属于投资品种。今年4月以来的下跌，更多反映的是对未来经济前景的悲观预期。从中长期投资增速可能趋势性下降，到要素成本的趋势性上升，投资品板块前后受压，业绩预测面临下调风险。但由于前期的下跌已将后期业绩下调的风险充分反映在股价当中了，因此，投资品存在估值修复的动能。

　　面对超跌的现实，产业资本首先做出了反应，七月份产业资本增持超过6亿元，较前月增加2亿元；七月减持金额则比6月减少近4亿元。

　　记者点评：从最低点算起，不少个股在本次反弹中涨幅超过20%，一些概念性个股如成飞集成甚至强势翻番，超跌与这些个股已扯不上边。不过一些超大盘股本轮反弹中却没有多大作为，比如银行股7月份上涨10.72%，本月以来回调了4.82%；中国石油昨日收盘于10.32元，已经接近于6月的收盘点位10.25元；保险股7月、8月均小幅回调。这些个股依然低估值的现实，有望成为光大银行下周上市阶段指数的稳定器。

　　动力二：流动性

　　市场资金依然充裕

　　前期的上涨，流动性充裕也是重要原因。截至7月中旬，央行在公开市场连续八周净投放，累计投放资金达9370亿元。7月中旬发行的三年期央票中标利率为2.65%，较上期下行了3个基点，较5月份时中标利率已连续两次下行，资金面的充裕非常明显。

　　招商证券陈文招认为，从流动性和经济(盈利)趋势不同阶段股市的表现看，去年8月份至今年3月份是流动性收缩但经济(盈利)仍在上升的阶段，股市筑顶；今年二季度开始流动性趋势和经济趋势共同向下，市场开始加速下跌。而进入7月份，经济(盈利)增长放慢比较确定，但随经济和通胀回落，宏观政策松动，市场环境进入了流动性松动和经济(盈利)趋势下跌的组合状态，市场因此筑底反弹。

　　作为市场上涨的动力，充裕的流动性推动指数在7月后期量价齐升。分析人士认为，充裕的流动性实际上是在为当时农行的发行做准备。

　　记者点评：日前，中国人民银行发布《2010年第二季度中国货币政策执行报告》，今年上半年，中国货币信贷增长从2009年的高位逐步向常态回归，银行体系流动性总体充裕。在央行继续保持适度宽松的货币政策下，市场宽松的流动性应该不会有根本性的改变。

　　农行“脱鞋” 拖累大盘往下走？

　　可能一：“脱鞋”一腿泥？

　　破发或令市场下跌

　　农行下周就将脱鞋，光脚的农行是“一腿泥”呢还是“光脚的不怕穿鞋的”？分析人士认为，农业银行破发与否将对大盘走势产生直接的影响。

　　“农行真正接受市场考验的时候到了。”分析人士认为，随着绿鞋机制的退出，农行股价是涨是跌全靠自己的造化了。广发证券银行业分析师认为，绿鞋机制只能保发一时，而不能保发一世。一旦脱下“绿鞋”，农行破发的概率会非常大。从历史上大盘股的保发大战来看，如果破发后不能快速收回发行价，那么此后就会加速下跌，因此一旦破发，若不能快速收回发行价，那么至少将有10%的下跌幅度。

　　农行是否破发也会给市场带来直接影响，如果农行破发将给银行板块带来估值压力，导致原本就表现不佳的银行股开始回调。“由于是上证指数第三大权重股，农行破发甚至足以让整个市场跟随大跌。”

　　可能二：光脚不怕穿鞋的

　　破发或是最佳买点

　　当然也有分析人士认为，农行破发不仅不会对市场产生较大冲击，甚至破发后会上演“光脚的不怕穿鞋的”走势。申银万国研究所市场研究总监桂浩明认为，市场对农行破发的预期一直存在，负面预期已经得到释放，告别“绿鞋”后对市场产生明显的负面影响可能性较小。国信证券策略分析师黄学军认为，农行如果破发，将有可能会令管理层放缓半年多以来新股的高速发行节奏，融资压力减弱，对后市会起到正面作用。此外，农行破发如果拉动指数向下，那么反而会使得市场加速向下并出现较好的买入机会。

　　西南证券相对乐观，分析师张刚认为，农行下周还不至于破发。尽管下周绿鞋机制结束，但如果中金弃守，造成农行破发，不仅会损坏投行领域的市场形象，也会给光大银行的绿鞋实施过程增加压力。所以，农行的绿鞋时间结束，但实施上中金还会考虑坚守一段时间，直至临近三个月的时间点。因为三个月后就有目前流通股股数50%比例的网下机构配售股解禁，而持股方多为同为金融同行的证券经营机构，和中金属于竞争关系，中金显然没有必要再进一步坚守。因此，10月16日才是对农行具有挑战性的一天。

　　“脱鞋”在即光脚的农行是否破发？

　　农业银行7月15日上市，由于发行价较高且不被市场看好，农行陷入破发的阴影当中。幸运的是，由于有“绿鞋”机制保护，在上市后的一个月内多次出现巨量资金死守发行价的奇特景象。然而，下周农行就将失去“绿鞋”的保护了。

　　根据相关规定和农行此前的公告，“绿鞋”机制有效期限为股票上市后30个自然日，农行A股在上交所挂牌日为7月15日，以30个自然日计算，8月13日也就是昨日便是“绿鞋”机制生效的最后一天，这也意味着，从下周起农行将脱下“绿鞋”独自行走。

　　“绿鞋”机制是农行上市以来股价的保护伞。7月15日农行上市。但在上市后第二日和之后连续几日，就开始考验其2.68元的发行价。由于“绿鞋”机制为农行留出了近90亿元资金，使得每天都有30亿元左右买单死守2.68元发行价，这也让农行第一次“保发大战”告捷。7月29日，农行股价甚至一度上涨至2.88元/股，较发行价上涨7%左右并创出上市新高。但随着“绿鞋”即将到期，农行将再度考验发行价。从8月10日起，农行连续四个交易日均触及发行价，昨日更是全天围绕发行价波动，最终仅较发行价上涨0.01元。

　　下周操盘必读

　　8月16日：新股发行：向日葵(300111)发行4080万股股份，发行价为16.80元；万讯自控(300112)发行1440万股股份，发行价为17.43元；顺网科技(300113)发行1200万股股份，发行价为42.98元；中航电测(300114)发行1600万股股份，发行价为25元。

　　新股上市：际华集团(601718)57850万股首发股份上市交易。

　　8月18日：新股发行：海格通信(002465)发行8500万股； 金利科技(002464)发行3500万股； 天齐锂业(002466)发行2450万股。