现在，人们对经济的预测能力是大大提高了。这不，前不久很多研究机构就判断出今年7月份的居民消费价格指数同比上涨3.3%。日前国家统计局所公布的正式数据，也正好是3.3%。不过，虽然大家对数据预测有共识，但是对下阶段数据的演化趋势，人们则有不同的看法。有些认为通胀还会延续，现在是创出21个月来的新高，以后还可能进一步改写这个记录，达到3.5%乃至4%以上。当然，也有人认为，现在的3.3%就是全年高点了，以后将会逐渐回落，到年底时会明显低于3%的水平，从而为调控目标的实现创造条件。

　　那么，人们究竟应该如何看待时下的通胀形势呢？从资本市场的角度出发，这样的通胀形势又会给人们带来什么样的投资风险与机会呢？显然，这是一个无法回避的问题。

　　CPI上涨的结构性特点

　　其实，相对于现在10%左右的经济增长速度，3%左右的通胀不能算很高。一些学者就坚持认为，中国经济现在是处于“高增长、低通胀”良性运行态势之中。但是，相对于现在2.25%的基准利率来说，3%左右的通胀确实是比较高，客观上它已经在侵蚀广大老百姓的血汗钱。因此，当居民消费价格指数上涨3.3%时，确实是应该引起高度关注。在这里，分析一下本轮通胀的特点很有意思。之所以现在通胀形势比较严重，可能有两方面的原因：其一，去年为了刺激经济发展，比较多地向市场投放货币。流动性充裕，从而为通货膨胀的出现提供了基础；其二，则是由于气候异常，农业生产受到一定的损失，部分农副产品供应紧张，从而导致了价格的上涨。由于在居民消费价格指数的计算中，食品占有较大的权重，因此当食品价格持续上涨时，就必然引发消费价格指数的抬高。距测算，7月份食品价格上涨了6.8%，对当月新涨价因素的“贡献度”达到了75%。由此可以看出，现在的居民消费价格指数上涨，具有较大的结构性特点。

　　应该说，这样的通胀相对容易控制。为什么？首先，从去年年底开始，国家就开始对货币政策进行了前瞻性的动态微调，开始收紧银根。从目前的状况来看，流动性充裕的局面已经不是太突出了。受此影响，经济增长速度也在放缓，并且直接导致了大宗商品需求的下降，价格也在逐渐回落。因此，通胀水平要进一步提高，并不现实。相反，在既定调控政策的制约下，会慢慢回落；其次，最近食品价格上涨比较快，触发因素是国内外都有自然灾害。但与前两年相比，各国的粮食库存都比较充分，因此国际粮食价格虽然一度暴涨，但很快就出现回调。就国内情况而言，尽管政府要控制住部分副食品的价格并不容易，但是调控粮价的能力还是很充分的。同时，因为农产品的市场周期比较短，目前条件下农业生产恢复速度比较快。再加上现在猪肉与粮食的价格较为合理，这就使得今冬明春猪肉价格有望保持平稳，从而可以避免2008年那种猪肉价格暴涨催生严重通胀的被动局面。所以说，现在出现的通胀，其形成条件有特殊性，控制的难度相对比较低。在举国上下都在加强通胀预期管理的大背景下，相信今年下半年，特别是在四季度，通胀会慢慢回落。今年全国人大通过的居民消费价格指数调控目标是3%，应该说还是有很大希望实现的。

　　行情还没真正走完

　　当通胀出现时，人们的反应是复杂。显然，通胀意味着货币的贬值，居民财产也不可避免地会受到损失。因此，作为理性的人，心底里是不会喜欢通胀。但是，从资本市场的角度来看，通胀也意味着实物资产价格的上涨。只要不出现恶性通胀以致经济崩溃，那么持有实物资产，特别是具有较大涨价空间的资产，就能够在通胀中实现保值与增值。因此，当温和通胀出现时，股市往往还能够有所上涨。而更为现实的是，在出现结构性通胀时，相关商品出现了涨价。而生产这些商品的企业，自然也就有机会获得更高的估值。最近，食品价格上涨比较明显，相应在股市，也就出现了农林牧渔板块的全面上涨，有人将其称之为“抗通胀概念”，或者说是具有通胀题材。其实，不管怎么说，它们都会成为通胀条件下的受益者。

　　必须承认的是，尽管现在这些股票已经有了比较明显的上涨，但总体来说，其行情还没有真正走完，仍然具有一定的操作空间。比如说，粮食减产后，粮价上涨，就一定会驱使人们扩大粮食播种面积。此时，对于种子的需求就会加大，搞育种的企业就有较大的投资机会。还有猪肉价格上涨以后，自然会刺激水产品价格走高。现在从事水产养殖的几家企业总体情况都不错，它们自然也是有投资机会的。再有，尽管股市上的农林牧渔板块本身规模不是很大，但是与之相关的上下游企业还是很多的，其中也有一部分会与之发生联动。现在，农药、化肥及农机类企业，也是应该加以关注的。毕竟，在主要受食品涨价而导致的通胀中，这些企业可能会受益。当然，反过来，农副产品为原材料的企业，则可能直接承受了原材料涨价压力，处境会比较被动。像生产粮食乙醇的企业，可能就属于这一类。因此，与通胀题材相关的行业还是不少，涉及的股票就更多了。它们在通胀中所受到的影响，也是千差万别的。

　　谨防行情“短命”风险

　　不过，这里需要指出的是，尽管现在股市中通胀题材还没有走完，农林牧渔板块也在继续受到追捧，但是其中的风险也是要留意。从历史来看，通胀题材在股市上经常出现，农林牧渔板块几乎每年都会受到炒作。特别是在年初，由于自然灾害多，又遇到消费旺季，因此是行情爆发的集中时段。但是，这种行情通常比较短命。这是因为农副产品价格对老百姓生活影响很大，受国家重点监控。一旦超出一定的范围，就必然导致行政干预。所以，对农林牧渔板块来说，产品价格上涨所带来的想象空间有限。同时，由于涨价具有季节性，一旦时机过去，价格回落，那么相应的行情也就只能结束了。统计显示，那种以农副产品涨价为主的通胀题材，通常也就能维持两个月左右。今年的情况可能特殊一些，在年中时候再次出现了农副产品的明显涨价，引发了通胀题材的再度升温。但笔者看来，市场规律还是要起作用的，估计过不了多久，涨价局面就会缓解。那些所谓的通胀题材股，自然也就不可能长时间地延续行情。应该说，这是现在操作这类股票的最大风险所在。

　　无疑，通胀可以认为是股市中的一个题材，但它又是一个很特殊的题材。投资者关注，并且利用这个题材是必要的。可是毕竟它有着很大的局限性，因此应该非常谨慎地对待。