从7月份公布的国内经济数据来看，CPI同比增速达3.3%，创下年内新高。不过，随着基数效应的逐渐淡化，四季度CPI增速有望走低。但值得注意的是，即使未来一段时间CPI增速下行，但通胀的压力仍然也不会太小，尤其是在2011年通胀前景仍然不明朗的情况下，市场对通货膨胀的担忧或仍然持续。我们认为，这种担忧可能来自于以下方面。

　　首先，全球食品价格的上涨。极端天气造成自然灾害的大范围发生、俄罗斯宣布停止粮食出口加剧了粮食价格的进一步上涨，使得一些高度依赖进口的国家和食品加工企业，都在担心全球范围的食品涨价。从上半年中国谷物类粮食进口量来看，大米、玉米、小麦、大麦进口同比分别增长44.3%、26.3倍、1.1倍、31.2%，较往年出现大幅提升，这将对全球食品价格产生一定的刺激作用。

　　其次，国内劳动力工资水平的提升。随着“刘易斯拐点”的到来，劳动力供给关系的变化导致工资出现上涨，劳动者报酬占GDP的比重逐渐抬升。从国内的富士康加薪到全国各省市最低工资标准的上调，从某种程度上来说，是对国内通胀压力的回应，而这种回应也意味着通胀的进一步升级和强化。

　　最后，全球货币政策的滞后效应。为应对次贷危机，全球央行在过去的两年里注入了庞大的流动性，未来将会出现比较明显的通胀后遗症。从国内来看，M1、M2增速虽然有所回落，但仍然处于相对的高位。从国外来看，美联储近期决定将基准利率维持在历史最低点0-0.25%水平，并表示将购买更多国债以刺激经济复苏，拟再度开闸向市场注入流动性。从这个角度来看，在货币政策的滞后效应下，货币贬值、通胀压力会逐渐显现出来。

　　布局抗通胀品种

　　从上述分析看，布局受益于通胀的行业显得尤为重要。从历史经验看，地产、有色、煤炭等潜在通胀受益板块在牛市，或市场见低反弹过程中表现突出；而黄金、农业、食品饮料和零售等通胀受益板块在熊市中表现更强。所以，在布局的过程中，投资者必须对当前市场运行的趋势有一个大致的判断，然后再选择相关行业中的受益品种。

　　就目前来看，在7月初开始的一轮估值修复行情中，A股市场中部分强周期板块反弹力度较大，继续向上的空间有限。而随着7月经济数据的出台、管理层对地产与银信合作政策的最新表态，表明本轮反弹的政策放松预期面临修正，市场开始进入观察期。从这个角度来看，不仅A股短期有整固需求，未来一段时间运行的不确定性也正在加强。

　　那么，在下一阶段，我们建议投资者将目光更多集中到黄金、农产品、食品饮料和百货零售以及餐饮旅游等行业中，以寻找一些实质受益于通胀预期的潜在投资机会。具体来看，黄金具备很好的防御通胀特征，建议投资者配置黄金股。粮价和猪价继续上涨以及恶劣天气的持续发生，将引发市场对农产品股票的投资热情，建议关注糖业、种业以及动物疫苗等品种。食品饮料行业受益于通胀预期的强化，而零售价和批发价上升以及旺季前备货更是推升白酒行业的景气度，建议投资者关注白酒行业。百货零售类的股票抗通胀能力较强，在弱市中抗跌性也更强一些，行业有望成为部分资金的避风港。此外，旅游板块也具有抗通胀能力，资源垄断的旅游景区具有提价能力。