7月以来的反弹，犹如久旱逢甘露，给许久没尝过赢利滋味的投资者以无比憧憬。不少市场人士坚定地认为2319点将成为中长期大底，市场已经拉开反转的序幕。然而本周的下挫再次令行情变得扑朔迷离，是反弹结束还是正常回调，市场各方争论不休。我们认为，无论从宏观经济面还是市场趋势来看，都难以得出趋势反转的结论。相反，下半年经济形势较为严峻，市场理应还将有个阵痛过程。
从宏观经济上看，当前利空因素是不少的。欧美经济出现明显疲软，全球金融危机的阴霾并未完全消散。中国的出口虽增长较快，但进口增长的快速回落似乎预示着未来出口增速还将下滑，从而导致整个经济增长速度放缓。从7月份公布的经济数据走向来看，一个突出的现象是，工业增加值、固定资产投资、零售总额等多项指标增速放缓，唯独CPI创下了21个月以来的新高。此外，工业品出厂价格同比上涨4.8%，涨幅比6月份回落1.6个百分点，为今年以来回落幅度最大的一次，而采购经理人指数也已连续3个月出现回落。种种迹象表明，我们一方面要担忧经济继续下行的风险，另一方面却要警惕通胀加剧的可能。
今年以来，全球自然灾害频发，我国也未能幸免。从年初的西南干旱、北方寒潮，到后来的南方洪水和北方高温，灾害袭击了多个粮食主产区，导致市场对粮价价格上涨预期高涨。俄罗斯政府本月5日宣布，年内将禁止粮食和粮食产品出口，全球粮食市场对此的反应强烈。6月份以来，国际小麦价格飙升超过50%。一旦农业减产导致粮食及农副产品价格上涨，无疑将大大增加控制通胀的难度。
从房地产政策来看，由于房价下跌收效甚微，进一步调控势在必行。虽然经济增长速度有所放缓，但这是改变经济增长方式，调整经济结构的必由之路。短期内，政府不大可能因为经济增长速度放缓而放松货币政策，所以市场对央行紧缩政策的放松有可能只是一厢情愿。而放松银根正是本轮反弹的主要原因之一，失望之余，反弹行情也有可能夭折。
从资金面上看，随着农业银行、光大银行IPO靴子落地，各商业银行出于补充资本金的需要也有再融资需求。目前，新股发行上市仍保持着高频率，大小非减持日益坚决。在央行紧缩货币政策的条件下，市场资金偏紧是不言而喻的，这从近期反弹行情中蓝筹板块的相对疲软走势就可见一斑。
从市场趋势上来看，自去年8月反弹高点以来，上证指数一直被30月线死死压住。该线至今仍在以前所未有的角度下行，多头主力四次攻击均未能得手。俗话说，万丈高楼平地起，要实现反转最基本的目标必须先攻克5月均线。目前5月均线位于2620点一带，多空双方正为此展开殊死搏斗，鹿死谁手尚难预料。但有一点可以肯定，即使多方获胜市场也将会有所反复，必须经过几个回合才有彻底攻占的可能。而周线上，20周、30周均线在2700—2800点构筑了一个极强的压力带，市场要通过这个雷区必须要有蓝筹板块放量上扬的配合。这就对资金面提出新的挑战。以目前市场的资金状况来看，显然是无法满足多头的攻坚需要的。
综上所述，我们认为，无论从宏观经济面，还是从市场的运行趋势来看，A股反弹行情都难以进一步走高。不过，从另一方面来看，上证指数自去年8月的3478点调整以来，持续时间已超过一年，下跌空间也高于千点。即使大盘再次走弱，也不过是分娩前的阵痛。市场将有望在今年年底迎来新的大反攻。
天将降大任于斯人，必劳其筋骨饿其体肤。腊梅香自苦寒来。没有只跌不涨的股市，A股市场迈过这道坎，必现红装素裹，分外妖娆。目前投资者需要做的只是耐心等待宏观经济的走好和市场反转的时机。
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