显著的竞争优势吸引了优质客户资源：公司主营化妆品塑料软包装，是该细分行业内唯一的一家上市公司，其竞争优势主要有两方面：1、规模：市场份额约10%，位居行业第一；2、技术研发，以此为依托，得以将产业链向上下游延伸，在上游致力于新材料和整体包装解决方案的设计研发，在下游着力为客户提供更全面、专业的物流配送甚至化妆品灌装服务。

　　通过长期深入、细致的服务，公司当前已积累了宝洁、联合利华、欧莱雅、玫琳凯、箭牌、雅芳、雅诗兰黛、资生堂等国际一线客户，且对前5大客户的供货比例占其同类产品国内采购量的50%以上，部分已进入其全球供应商行业并获得了“最佳供应商”“质量免检”等各项殊荣。

　　先进的服务理念和业务模式提升利润空间：公司与竞争对手的最显著区别主要有两方面：1、创新能力，通过不断研发新品、改进工艺，为客户提供整体设计和包装解决方案来提升产品附加值，拓展利润空间，而非不断降低价格和利润空间，单纯依靠销量来拉动利润增长。上半年，公司进一步改进塑料软管和吹塑工艺，使之更加向轻、薄化方向发展，毛利率获得了3个百分点的提升。2、完善的供应链，公司供应链涵盖从设计研发到物流配送，通过不断整合供应链，一方面减少包装重量，为客户节约成本；另一方面提高了服务效率，节约了供货时间。

　　上半年公司毛利率提升3个百分点，期间费用率下滑1个百分点，是推动净利润增长45%，远超收入增速的主要原因。我们认为除了原材料成本同比有所下降之外，最主要得益于上述两方面因素所带来的产品结构的优化和规模效应的逐步显现。

　　增长空间广阔：公司目前在广州、深圳和上海建设有三个生产基地，其中广东和深圳运营已相对成熟，而以上海为主的华东地区发展较快，目前增长已经超过深圳和广州，上半年收入增长主要来源于华东地区上海箭牌、联合利华以及苏州欧莱雅订单量的快速增长。未来2年看，华东地区将成为公司业绩增长的主要推动力，配合市场的开拓产能有望进一步扩张。此外，未来出口市场仍具有较大的增长潜力，中报显示，由于与日本宝洁的合作进一步深入，订单量逐步加大推动公司上半年在东南亚地区业务收入出现了46%的增长。

　　维持“推荐”评级：综合来看，公司的目标是做“外包”服务，让客户尽可能多的把供应链中的东西外包给公司做，越来越多的参与设计环节，渗透到客户供应链里面，使公司成为其供应链上十分重要的一环。而运营业绩也印证了公司正一步步朝着这一目标迈进，未来发展值得期待。我们对公司总体比较看好。我们测算公司2010-2012年EPS分别为0.38元、0.50元和0.65元，则对应当前PE分别为31X，23X和18X，从PEG来看，我们认为当前估值尚属合理，看好公司龙头地位及长期发展前景，维持“推荐”评级。

提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，东方财富网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。