公司大股东用几乎现金的方式注入ST汇通，其最终投资成本将至少达9元/股，海航实业的成本更高，大多数投资者还需要承担3年的锁定期。公司换股后相对估值较低，P/B到今年年底只有1.44倍，安全边际充分。同时，我们预计公司在未来三年内都将保持高速增长，在不考虑融资且只考虑传统业务模式的情况下，预计2010-2012年公司每股收益分别达0.33元、0.52元、0.68元。
租赁行业发展离不开大量的资本金，因此预计公司至少在未来2-3年内需要进行增发融资。从投资角度看，公司在融资之后将占据明显优势地位，有望迅速成为行业的垄断寡头。公司为了达到业绩高速增长的目标，有可能对管理层采用股权激励等方式进行激励。持续性的再融资也使公司保持较低的P/B水平。
我们认为渤海租赁处于明显的成长阶段，近年高增长完全可期，同时由于租赁行业未来前景巨大。在不考虑未来公司资产包转卖业务的前提下，我们认为公司合理估值为14.47~15.85元，对应2010年2.1~2.3倍P/B，给予“买入”评级。
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