南京中商公告点评：收购苏州中商置地公司45%少数股权，预计增厚未来期间盈利0.20元以上，百货业务未来仍有望快速增长，维持增持南京中商(600280)今日(2010年7月9日)公告：出资1120万元收购控股子公司苏州中商置地有限公司40%的少数股东权益(由苏州科睿投资咨询有限公司持有)，并由公司控股子公司南京中央百货连锁有限公司出资140万元收购另外5%的股权，收购完成后，公司将直接持有苏州中商置地95%股权，并间接通过子公司南京中央百货连锁公司持有苏州中商置地5%股权。上述交易属于非关联交易，已由公司董事会审议通过。
我们对该公司和该事项的基本观点是：(1)收购苏州中商置地45%股权，增厚未来
期间收益0.2元以上；(2)公司地产业务将从2010年开始陆续贡献收益，假设分三年确
认收益，平均每年可增厚业绩0.4元；(3)我们维持之前对公司的判断：公司第一阶段
的投资机会——“经营调整带动费用率下降和利润释放”，支撑了当前的高估值，并正待由预期向现实转化。但这一进程可能和我们判断的第二阶段的投资机会——“做大做强百货主业，并利用上市公司平台考虑更多的资产运作”相重叠，相应的利润释放时点具有一定的不确定性，投资者应区分思考短期业绩和长期价值的关系。
我们维持对公司2010-12年EPS预测(百货零售业务，未考虑地产业务)分别为0.72元、1.19元和1.63元，目前公司19.96元的股价对应2010-2012年的PE为27.68倍、16.73倍和12.26倍。考虑到公司未来几年的业绩大幅增长潜力和地产业务贡献，维持“增持”评级，六个月目标价25.20元。
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