平安观点：

　　公司业务主要包括：超市、建材、百货和购物中心。

　　1. 超市方面：联华超市与华联超市的整合接近尾声，规模效应逐渐体现，联华超市盈利同比增长或超50%。整合主要包括：后台整合、消除现有门店的同业竞争、未来差异化经营等方面。后台整合在股东百联股份成立之初就开始做，目前后台协同性较好；以前门店的同业竞争较大，现在的战略是各门店特色化经营，如：部分门店加强生鲜等；联华超市收购的华联超市业务主要是标超，故公司新开门店将多考虑大卖场和便利店，以体现差异化经营。

　　2. 建材门店方面：好美家实现扭亏基本没有问题，上海地区略微盈利情况仍会保持。去年关闭了11家亏损门店，今年1-2季度业绩比较平稳。虽然建材业务与房地产联系比较紧密，但随着公司逐渐销售“软建材”，其需求与新装修房屋的粘性减小，我们认为年内扭亏并略微盈利是可以实现的。

　　3. 百货和购物中心方面：业务稳定增长，与股东百联集团相关业务的契合度高。目前公司在百货和购物中心方面的投入放缓，未来与百联集团相关业务进行整合的可能性较高。

　　4. 给予友谊股份“推荐”评级，理由是：1)占公司营业收入大部分的超市业务规模效应将逐步体现；2)与股东百货业务的整合预期提高。给予公司2010-2012年EPS:0.71、0.85和1.00，对应动态PE为：22倍、18倍、16倍。

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