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国泰君安今日发布投资报告，公司10、11年EPS分別为1.25 元和1.72元，动态PE分別为18 倍和13倍。10、11年是公司產能增长收获期，维持对西山煤电的增持评级。基於公司10年上半年公司实现收入90.35 亿元，同比增长56.48%，实现归属股东淨利17.04亿
元，同比增长30.89%，EPS 为0.54 元。报告认为，符合预期。收入大幅增长来源於三个方面。来源一是煤炭销售价格的上涨，1H 商品煤综合售价716 元，同比上涨13.50%，二是產量的提升，1H 原煤產量1087.78 万吨，同比增长25.34%；三是合并唐山首钢京唐西山焦化的焦炭和煤气业务，贡献收入15.02 亿元，占比16.62%，贡献淨利389万元，占比0.23%。焦化业务盈利能力低於原煤炭业务，拖低了利润增长水平。
2季度焦炭业务拖累盈利能力。2季度收入56.12亿元，环比增长63.67%，主要原因是焦炭业务并入，毛利率35.90%，环比下降10个百分点，归属股东淨利8.41亿元，环比降2.64%，单季度EPS0.27元，与1季度持平。
兴县项目3季度贡献业绩。上半年兴县生產原煤450万吨，吨煤价格291.73元，吨煤淨利75.67元。由於液压支架出现问题，兴县投產进度推迟一个季度，同时为了弥补產量不足又另开一个工作面，兴县项目6月份已经开始出煤，受运力配给的影，预计全年新增產销量700万吨左右，低於原计划的1500万吨。10 年底下组13号煤层按计划开发，预计11年贡献1000万吨，两个煤层配采后，精煤洗出率可由20%提升到30%左右。该股今日大跌2.70%，报21.60元。
(责任编辑：郝艳)
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