近期的反弹反映了经济快速下滑后宏观调控政策放松的预期。但正如前述，经济趋势仍会下滑、政策可以不紧缩但无法再次大规模放松，而且，由于经济转型和下一轮中周期启动的需要时间，在库存周期探底之后，经济再次回升幅度也不会很大。所以，我们认为反弹过程或许还会延续，但已经到了末端，需要边打边撤。

　　我们认为，政策放松预期可以带来下半年反弹，但是反转的出现有赖于经济转型带动新一轮经济中周期，这些条件包括消费率提升、新一轮劳动生产率提升等。