市场未来两月仍可能下跌

　　今年上半年，全球主要市场都遭遇了不同程度的下跌，中国等市场跌幅甚至超过20%。对于下半年，不少人对寄予了更高的期待。

　　不过，在安本资产全球策略及资产配置主管麦克·特纳看来，尽管近期市场有企稳迹象，但股市在这个季度晚些时候仍可能下跌。

　　“整体而言，我们依然认为股市及其他较高风险资产今年将会全面调整。”特纳表示。安本预计，美股标普500指数今年将在较宽的区间震荡，上端在1200点至1250点，下端在950点至1000点。

　　“我们的全球股票投资组合在今年初即转而采取防守策略。”特纳说，“鉴于不明朗因素增加，我们认为这是适当的做法。”安本认为，今年最有效的投资策略是注重个股的精挑细选，专注发掘价值及质量兼备的股票。

　　安本认为，全球市场上半年的这波调整是健康的，也是必要的，只有这样股市中期才能继续走高。不过，由于市场人气仍不稳，随着投资者逐步消化亚洲及一些新兴经济体的货币收紧，股市在本季度后期仍可能进一步调整。

　　特纳指出，随着扩张性财政措施及企业补存货的动力减退，全球增长将2010年下半年放缓。不过，鉴于企业自身状况好转，有望带动就业市场及企业收入持续改善，安本并不认为，全球经济将会陷入“双底衰退”。只是在不同的地区差异越来越大。另外，鉴于通胀温和及市场不稳，各国政府可能延长实施宽松货币政策。

　　在发达国家当中，美国与欧洲的表现明显不同，亚洲的经济活动则持续强劲。各国政府所采取财政政策各异是造成差距的原因之一。大部分国家的核心通胀率仍然温和，亚洲及其他新兴国家的物价压力似乎都在可控范围内。

　　投资重心转向新兴市场

　　而如果从更中长期的发展来看，安本资产亚太区董事唐纳德·阿姆斯塔德指出，全球投资人都应该重新梳理自己一贯的投资思路和调整投资组合，将更多资金配置到新兴市场资产。

　　“未来3到5年的主题将是亚洲和新兴市场，新兴经济体将领先于发达经济体，而亚洲则将在新兴经济体中一马当先。”阿姆斯塔德对上海证券报记者说。

　　阿姆斯塔德表示，今年下半年和2011年，投资人需更多关注亚洲和新兴市场的货币和债券资产，后者有望带来更高的投资回报和更低的风险。

　　不管是从经常账、财政状况以及隐性负债(银行负债、社保)等方面分析，发达国家的情况都很糟糕，而相比之下，发展中国家则得到“高分”。

　　在金融危机期间，西方经济面临的两大问题是住房和银行业问题。阿姆斯塔德指出，这些问题现在不仅没有解决，反而更加严重。而且，银行的问题开始转移到政府，出现主权债风险。

　　阿姆斯塔德表示，在危机之后，美国等国采取了开动印钞机的策略，但这种做法相当危险，将使得西方资产陷入“高风险、低回报”的局面。相反，现在亚洲和新兴经济体的整体情况则较好，部分国家甚至呈现“低风险、高回报”的格局，如印尼、巴西、中国等。

　　对于投资人非常关注的欧洲债务危机，安本持相对谨慎的看法。从市场的表现看，近期形势似乎有所好转。西班牙、希腊、葡萄牙等国发行的国债受到市场热捧，欧元也持续反弹，回到1.30左右的两个月高点。

　　但安本认为，欧洲的预算赤字问题仍未解决，而接下来问题的焦点可能转移至欧洲以外地区。

　　尽管欧洲国债一级市场出现回暖迹象，但阿姆斯塔德提醒投资人关注二级市场的表现，特别是投资人能否很容易地将手头的债券卖出。

　　“目前，西班牙等国的国债在二级市场的流动性仍很差，市场还没有回到正常状况。欧洲的经济结构改革，可能在未来数年都抑制经济增长。”阿姆斯塔德说。他进一步指出，主权违约仍是未来的一个重大风险。在他看来，在一些领域，希望其实已经违约，比如，希腊很多医院都没有现金为购买医疗设备付账，而是打白条。不过，希腊作为一个小国，就算违约影响也不会很大，真正值得担忧的是其他一些规模更大的欧洲经济体。

　　中国QDII需关注汇率风险

　　“现在大家做投资关注的无非是两点：什么是风险最低的资产？什么资产比2008年时更安全？答案是新兴经济体，是亚洲，是中国。”阿姆斯塔德说。

　　不过，安本也注意到，新兴经济体、特别是那些出口依赖型的经济体也需要小心外需大幅下降，要尽快将增长驱动从出口转移到内需。另一个对新兴经济体的潜在威胁就是通胀，阿姆斯塔德建议，新兴经济体可更多通过汇率的调整来规避这方面的风险，加息等手段可能对经济增长特别是内需带来较大冲击。

　　“对亚洲来说，认为出口还能继续引领经济增长的想法是错误的，未来5到10年，整个西方的需求将极端疲软。”阿姆斯塔德说。他预计，未来3到5年中，亚洲一篮子货币对美元平均每年将升值3%至5%。

　　考虑到汇率方面的因素，阿姆斯塔德也提醒说，今后一段时间中国的QDII出海投资，尤其需要关注汇率方面的风险。

　　对于A股市场今年上半年表现不佳，安本资产中国股票投资主管姚鸿耀分析说，主要有几方面原因：一方面，在激烈竞争和产能过剩的背景下，投资人对企业盈利有一些担忧；另一方面，在内热外冷的复杂环境下，政策调整变得更加艰难。国内有资产价格过热的隐忧，外部有需求降温的冷风。

　　姚鸿耀表示，中国的基金等机构投资人很看重政策导向，在政策形势不明的情况下，所以大家对市场都较为悲观，所以造成A股今年迄今的疲软表现。

　　展望下半年，姚鸿耀认为，中国的房地产调控仍有加大的可能，因为房价并未明显下来。另外，洪水等自然灾害可能加剧下半年的通胀压力。总体上，现在还不能完全排除经济硬着陆的风险。

　　不过姚鸿耀也表示，短期市场可能还有风险，但这也可以看作是长线买入高质量、估值合理股票的机会。

　　安本资产管理是全球最大的资产管理公司之一，截至今年4月底，安本在全球管理着超过2603亿美元的第三方资产。