2。去年同期基数较低2009年前2个季度受到国际金融危机影响，国内电力需求出现较大幅度的滑坡，导致公司发电量基数较低。

　　3。新投产和收购机组贡献发电量公司2009年下半年收购和新投产的机组开始贡献业绩，上半年新增发电量108亿千瓦时。

　　4。上半年旱情导致水电出力不足上半年西南地区的严重旱情，导致我国主要水电资源地区水电机组出力不足，水电机组利用小时数较去年同期减少122小时。水电出力不足使得火电企业更多的受益于上半年用电需求的高增长。

　　投资建议：虽然公司上半年发电量大增38%，但从2季度单季度来看，发电量增速为36.1%，较1季度的40.1%已出现小幅下滑。随着房地产新政、节能减排和结构调整等各项宏观调控政策影响的深化，下半年用电需求尤其是工业用电需求增长势头将出现较大程度的回落。此外，随着西南地区旱情的结束和3季度雨季的来临，水电机组出力将显著提高。受以上因素影响，公司下半年发电量增速相应会出现较明显的下滑。但我们认为，公司实现2010年计划发电量2300亿千瓦时的目标问题不大，且随着新机组的投产，2010年发电量超计划将是大概率事件。燃料成本方面，公司目前已经签订7800万吨合同煤炭，每吨价格约545元、涨幅约8%。而目前市场煤炭价格涨势也有所缓解。我们认为，煤炭价格淡季不淡将给公司上半年业绩带来较大压力。公司目前估值较低，具有较好的投资价值，维持下半年策略中对公司的“增持”评级。

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