国际航线补贴和货运补贴或将出台

　　7月13日，民航局召开年中工作会。本次会议具体提到了国际航线补贴和税费减免、货运的补贴两大问题，及正在制订《民航产业结构调整规定》和《指导目录》。

　　会议指出，要抓紧完成《民航产业结构调整规定》和《指导目录》的制订工作。要抓住国际市场需求大幅增长的有利时机，落实东北等地区开通国际航线的要求，与相关部门加强沟通，进一步落实特殊远程国际航线补贴政策，扩大国际航线税费减免的种类和范围，形成促进国际航空发展的整体联动机制。要抓住经济向好的有利时机，加紧与有关部门沟通，尽快建立支持我国航空货运业发展补贴政策体系。

　　我们尝试分析政策背后的逻辑，同时参考参考欧洲的情况，认为，从“整个交运和谐发展”和“为天空开放做足准备”两个角度考虑，国家将航空推向国际可谓一箭双雕，政策推出的可能性极大。首先，欧洲高铁和航空的竞争结果是：大型公司依赖于中长程航班存活，而高铁占据大部分短途市场。其次，国内高铁密布于华东和中南两大区域，该地区与欧洲极为相似，欧洲的情况有参考价值。再次，若同时扶持航空和高铁，资源利用效果并不高。再参考欧洲模式，较优的方案就是，航空将短途让渡于高铁，而专注于中长程。中南和华东地区除部分较长的商务航线外，剩余运力的最好出路就是满足不断增加的国际需求，且该部分旅客对于高铁零溢出。最后，2020年天空终将开放，不如在此之前，通过政策扶持，提前培育市场。

　　我们预计，对航空业的实质政策支撑或将出台，而《民航产业结构调整规定》和《指导目录》可能成为国家支持国际航线和航空货运发展的指导性文件，将利好上述两类航运业发展。

　　因此，我们维持行业“看好”，并预计今明两年或为国际航线和航空货运发展元年，下半年超预期在强有力的支持政策。长江证券

　　【投资建议】

　　基于行业及公司的基本面，以及各个航空公司的估值比较，我们推荐国际航线景气大幅提升、三季度国际航线客座率有望超过90%、盈利能力最强、PE 水平最低且受高铁影响相对较小的中国国航，以及竞争格局优化且管理改善最大的东方航空。国金证券