今年三季度注定是个纠结的时段。一方面，宏观经济数据处于高位，政策难言转向；另一方面，各分项数据显示经济在降温，前景并不乐观。面对如此的宏观面，股市的走向更是难言乐观。

　　首先，流动性不容乐观。6月份M1增速为24.6%，比5月份下降5.3个百分点，下降速率及幅度均超出预期。M2增速为18.5%，比5月份下降2.5个百分点，距离央行年度目标仅咫尺之遥。M1增速下降快于M2增速下降，显然透露出经济体活跃度快速下滑的现状，这和投资者的普遍预期相一致。与预期不一致之处在于，M1增速下降快于M2增速下降，应该在一定程度上显示房地产销售状况的严峻性，但从6月份商品房销售数据看，当月销售面积比5月份多出2385.83万平方米，显然和M1、M2数据有些背离。

　　其次，“热钱”流向没有发生扭转。6月份中国外汇占款增加148亿美元，而当月贸易顺差近200亿美元，加上外商直接投资的额度，显然6月份“热钱”仍在继续流出。

　　此外，房地产行业数据远超预期。6月份房屋新开工面积达到19037.36万平方米，比5月份多出近3300万平方米；6月份房屋销售面积为 6777.27万平方米，自5月低点后明显反弹。这一数据使得房地产行业的前景更加扑朔迷离。6月份房价环比的下降，让管理层多少能给投资者一个交代，预期针对房地产行业的调控政策可能会松动，这也是房地产板块近期走强的根本原因。但我们更愿意把6月份销售数据的回升看做一次反弹，而调控政策还难言放松。随着未来商品房库存的增加，房地产“量价齐跌”的局面必然会出现，地产股的下跌也将再次拖累股市。

　　综上所述，对三季度的股市我们很难给予高度乐观预期，建议投资者继续坚持超跌反弹的思路介入股市，短期可适当关注强周期板块，如地产、银行、煤炭、有色金属、建材、水泥等。