从市场运行环境看，政策面已有发生微妙变化迹象，其一，自今年6 月份以来，区域经济均衡发展战略的相关政策出台频率有加快迹象，如深圳特区扩容、厦门经济特区扩容、重庆“两江新区”正式挂牌等先后于今年6 月起获得中央政府批准，这无疑将逐步缓解市场对下半年我国固定资产投资增速可能下滑的忧虑；其二，由于资源税改革将直接增加地方财政收入，因此，资源税改革的扩容，将在一定程度上缓解市场对地方融资平台清理引发的坏账率上升的担忧；其三，加快放宽中小城市、小城镇落户条件，无疑将有利于内陆地区城镇化提速，为城镇固定资产投资增速保持在相对高位水平提供有利基础；此外，6 月下旬以来，国家主要领导人先后亲临湖南、浙江、山东等我国代表性工业省市进行实地调研，且有媒体报道中央高层委托有关机构自6 月底开始赴北京、上海、广州、深圳进行楼市调研，以此更真实地了解目前政策对房地产市场带来的影响，从而为决策层对上半年经济形势做最终判断和决定下半年宏观调控方向提供有利依据。

　　我们认为，尽管目前尚不能判断政策面已经转向，且年内官方在口吻上明确宣布宏观经济政策面显著放松的可能性不大，但伴随近阶段市场对经济二次（准）探底忧虑的加大，预计未来宏观经济政策面预期逐步获得改善的可能性正在增加。

　　当然，从不利角度看，鉴于已公布的6 月份出口同比增速依然相对较高，且目前国内主要大中城市房价仍未出现显著松动，因此，这预示着政策面能否彻底改善仍存在变数。

　　从市场运行趋势看，鉴于大市值股票估值水平已经处于准二次探底格局，且考虑到未来市场对政策面预期存在改善的可能性，因此，我们暂维持股指仍处筑底阶段的观点，且股指下行风险已下降，而上行的潜在机会则正逐步增加。

　　就重要影响因素而言，建议重点关注农行挂牌上市、本月中旬即将陆续公布的今年上半年主要宏观经济指标数据对市场预期可能带来的重要影响。（海通证券研究所）

　　机构来源：海通证券