上市红利效应将提升公司短中期业绩。公司作为全国知名的家纺品牌，上市红利效应又强化了品牌影响力：不论是对招募加盟商，与商场谈判，还是在消费者心目中的品牌形象都有正面提升作用，同时有利于公司较为顺利的进行外延式扩张；

　　公司将加快外延式扩张速度。上市之后，公司一方面利用募集资金加快销售网络布局，另一方面上市吸引更多加盟商加盟，预计今年店铺可能新增超过400 家，未来几年的销售网络增长超过300 家的可能性也很大，这将确保公司未来的销售收入高增速；

　　公司毛利率仍将稳定提升。新产品提价，直营收入提高以及毛利率较高的寐品牌占总收入比重的扩大，将使得公司未来几年综合毛利率稳定提升；房地产调控政策对公司影响不会太大。我们认为家纺行业市场容量大但集中度很低，一方面消费占比较大的婚庆需求保持增长，另一方面日常生活家居改善性需求带来的消费频率的提升将给未来家纺市场规模带来较大增量，而且上市给公司带来的红利效应将使得“强者恒强”，公司可以通过抢占更多的市场份额来降低房地产政策的影响。同时我们还认为房地产政策“挤压泡沫”并不意味着“冻结需求”，人们对住房的刚性需求仍然存在，随着调控措施见效之后，刚性需求会逐步得到释放。

　　盈利预测

　　综合以上分析，我们预计公司 2010-2012 年净利润分别为0.96 亿元，1.28亿元和1.67 亿元，同比增速分别为8.02%、33.4%和30.9%，扣除09 年非经常性损益后2010 年净利润增速为57.7%；分别实现每股收益1.519 元，2.027元和2.653 元。

　　估值和投资意见

　　我们认为家纺行业的市场容量空间广阔，未来几年的高增长确定性高。公司10 年扣除非经常性损益的净利润增速超过50%，11-12 年的净利润增速也都将超过30%，因此我们给予公司10 年38-43 倍市盈率，对应的股价在57.7-65.3元之间，目前股价53.76 元，给予买入建议。

　　风险

　　房地产调控措施对家纺行业的影响存在超过我们预期的风险；

　　公司2010 年将加快弱势地区的销售渠道布局，在弱势地区快速扩张的效果有可能低于我们预期。