2010 年1 季度高盈利水平不具有持续性。2009 年4 季度或2010 年1 季度行业盈利水平高于均值。政策刺激下汽车市场的井喷让汽车制造商受益非浅，相关上市公司盈利水平在2009 年4 季度或2010 年1 季度得到了大幅度的提升。考虑到金融危机在2008 年3 季度开始对企业盈利产生了严重的影响，与2007 年1 季度至2008 年2 季度均值相比，轿车、载货车、零部件样本公司1 季度净利润率分别提高了4.2、5.1、8.2 个百分点，ROE 分别提高了7.5、8.6、4.8 个百分点。但是由于产能、价格、成本等因素的影响，2010 年1 季度高盈利水平不具有持续性。

　　维持行业同步大市-A 的评级。尽管当前汽车行业PE 低至13 倍左右，已经接近历史最低水平，但是由于当前汽车行业高盈利水平不可持续，我们仍然对行业偏谨慎。而且从PB 水平来看，横向比较，汽车行业PB 长期低于市场平均水平，目前行业与市场PB 持平；纵向比较，当前行业PB 是2.7 倍，远高于行业历史PB 1.2 倍的最低水平。一旦汽车市场销量低于我们的预期，汽车行业仍有进一步调整的风险。

　　调整市场中寻找成长股。在当前行业整体不容乐观的情况下，在调整过程中挖掘具有成长性的公司往往会带来超额收益，我们认为汽车板块公司成长性主要来自三个方面：

　　（1）提升国内市场份额。我国整车企业前10 大集团占市场份额的85％,整车已经是一个寡头竞争的市场，市场提升难度大。零部件上市公司中我们看好其中的宁波华翔（002048）、兴民钢圈（002355），国内市场还有增长的潜力。而对潍柴动力（000338）而言，我们认为近期潍柴全产业链模式难以被复制，公司市场近期难以被对手吞噬，公司市场占有率近期将保持稳定。

　　（2）开拓国外市场或提升国外市场份额。尽管目前国际不确性因素增多，但国内零部件企业在产品低端的情况下，获得了更高的收益，零部件产业的转移是一种大趋势。考虑到当前我国零部件企业的技术水平，我们认为零部件企业走向国际离不开并购整合等资本手段的运用。

　　（3）通过并购整合等资本运作手段进入新的市场。预计2010 年将有上汽、长安、东风、一汽年产销超过200 万辆，北汽集团超过100 万辆，大汽车集团的崛起对紧随其后的广汽、奇瑞、江淮会造成一定的压力。相对而言，零部件企业整合则刚刚起步，东风、中航、兵装、兵工、万向等均有零部件资产整合的需求，建议重点关注凌云股份（600480）、东风科技（600081）以及有意于实施国际并购的宁波华翔。

　　机构来源：安信证券