公司的“旅游 + 地产”模式在行业调整中的优势需要重新认识。近年公司业绩锁定性强。我们预计公司2010~2012年在房地产开发项目分别结算31.6万平米、55万平米和87万平米，贡献每股收益0.52元、0.62元和0.65元。截至2010年1季度，公司已售未结算收入53亿元，锁定2010年预计营业收入的58%。

　　假设2010年一手房新开盘价格平均打8折、且未来3年房价每年下降5%，预测公司2010~2012年每股收益分别为0.71元、0.90元和1.09元，首次给予公司“买入”评级，综合RNAV为16.13元/股，目标价17元。