周四和周五的两市成交量再次创出新的地量水平，是4月份3181点调整以来的地量，也是去年8月4日3478点调整以来的地量。“先见地量，后见地价”，大盘仍在寻底过程中，而政策严防死守2500点的行情已持续一月有余，大盘可能将以时间换空间继续缩量震荡。

　　虽然2500点估值底基本确认，如A-H股开始出现折价，但政策底和市场底并没有真正形成。人民币汇改重启和取消对部分商品的出口退税政策，为宏观经济政策结构性紧缩措施之一。汇改重启对相关行业和企业的利润空间在短期内会造成挤压，可能加大市场对未来经济增速下滑的担忧。财政部和国家税务总局明确取消部分产品的出口退税，这一方面说明了政府仍在继续对此前经济刺激计划的退出进程，另一方面也部分反映政府对于经济结构转型的继续推进。

　　无论是汇改重启，还是取消对部分商品的出口退税，表明“调结构”决心的坚定性，以往粗放型增长时代已经结束，大多数传统产业的企业经营利润开始步入下降通道。在贸易保护和用工成本提升的压迫下，中国出口的黄金时代正在过去。但“调结构”所鼓励的新兴产业还处于培育阶段，要形成新的支柱性产业还需要一定的孵化时间。因此，“调结构”政策是一项经济战略工程，这是一个高度复杂的漫长过程，劳动力价格提升将促进消费经济加速增长和促进企业产业升级，但在“旧经济模式在消退，新经济模式未成型”时期，改革和转型对整体经济的影响将是长期的，并不能成为中短期内股指反弹的理由。

　　从技术面来看，从6124高点-1664低点运行了13个月，符合弗波纳奇神奇数字13月时间之窗，而3478高点至今快运行了11个月，不排除还有1-至2个月左右时间的反复震荡筑底。本周五小阴对5、10、20日均线再次破位，表明久盘必跌的市场预期有所增强。短期来看，前期低点2481点短期有一定的支撑，但目前大级别的调整可视为对1664点-3478点这一轮涨幅超1814点多头行情的修复，其0.382、0.5、0.618的回档位2785点、2571点、2356点是其下档的支撑位，因此1664点-3478点的0.618的回档位2356点将是重要下档技术位。

　　短期内大盘将继续在2400点-2700点区域内震荡，大盘是选择久盘必跌，还是选择不破不立抑或是破了就立，将由市场及政策面来决定。当然在农行上市之前，大盘仍将围绕2500点上下震荡，上也不易，下也较难，以时间换空间延续缩量、再缩量、继续缩量的低位震荡的可能性较大。

　　下周趋势看平

　　中线趋势看空

　　下周区间 2356-2580点

　　下周热点大消费、移动互联网

　　下周焦点 G20会议