农业股是熊市中的英雄。我们统计了三年以来农业股相对整体A 股的走势，得到的结论是农业股在熊市中往往能够跑赢大盘，在牛市中与大盘表现基本一致。今年上半年的行情与2008 年惊人相似。我们认为有以下相同因素导致：1）熊市环境；2）通胀预期；3）一季度行业整体盈利增幅较大。

　　维持农业行业“中性”的投资评级。政策发布频率降低、盈利增速放缓和农业股整体估值水平高企是我们认为农业板块整体投资机会下降的主要原因。1）历史数据表明农产品（000061）价格的上涨会推升农业股整体的估值水平，但我们并不认为当前农产品（000061）价格会创下历史新高进而带动估值水平的提升。2）惠农政策的出台往往集中在一、四季度，未来一季度出台的频率会大幅下降；3）根据的统计，农业板块当前整体PE09 达到63x，是全市场平均水平的3.07 倍，达到历史高点。我们重点关注的农业上市公司的PE09 为55x，PE10 为37x，是沪深300 的3.26 和2.70 倍。4）下半年行业盈利增速放缓。由于基数较低，2010 年1 季度农业行业整体利润增长达到102%。但随着基数的逐步走高，预计下半年行业增速将放缓。

　　下半年投资机会。我们建议投资者在三季度对农业股谨慎，四季度开始重新布局。以下选股思路供投资者参考： 1）可能出现业绩拐点型，比如绿大地（002200），通威股份（600438）；2）业绩持续增长的公司。以从下至上的投资角度出发，关注业绩持续增长的公司，如登海种业（002041），獐子岛（002069）等。3）紧密关注产品价格，把握趋势性机会，投资与投机兼具。比如浓缩苹果汁、鸡苗的价格回升等等。

　　主要不确定性。我们对行业整体投资机会下降的判断，最大的不确定的因素仍来自于天气异常。如果国家从稳粮增收的角度出发，出台一些超出市场预期的政策（如大幅提高收购价格等），可能会改变市场对于通胀的预期。由此，农业股可能再次成为市场追逐的对象。（海通证券（600837）研究所）

　　机构来源：海通证券