人民币兑美元中间价跌破6.8创下5年来新高，欧债危机如火如荼，面对市场快速变化，国都证券研究所所长许维鸿在接受中国证券报记者专访时判断，尽管近期美元波动较大，但全年人民币兑美元只会渐进式升值，实际升值幅度在3%左右。资源产品价格将是判断未来几个月行情的关键指标，他认为，下半年股市将是最好的投资选择。

　　中国证券报：近半年来A股与欧元走势极度雷同，怎样看待两者间的关系？如何判断下半年行情

　　许维鸿：一段时间以来，A股与欧元走势关联性较强的主要原因是出口的变化。出口决定了2010年宏观经济走势，更是直接影响宏观政策的变化。我们看到，一季度以后货币紧缩、房地产调控政策频繁出台，其中一个重要的背景就是出口强劲回暖，让政府有收紧的底气，而货币收紧是上半年行情不佳的主要原因。

　　但相比欧元，我认为澳元、加元等商品货币与A股市场的关联性更强。一直以来与我国股票市场关系紧密的一个指标是铜、铁矿石等资源的价格，今年下半年最重要的投资参考指标是看资源品价格是否会反弹。最近国都证券在投资组合中推荐了世界杯阵容，其中江铜权证是“前锋”，我们认为下半年只要铜矿、铁矿石等资源类产品价格反弹，A股周期性行业就有戏。

　　对于下半年的行情，我认为表现不会太差。刚才提到，上半年股市表现不佳主要是因为货币紧缩，但从目前的数据来看短期内加息可能性不大，货币政策收缩得差不多了；房地产调控政策基本到位，地方融资平台已经开始调整。市场上的钱能去哪儿？我预计，中国目前有高达6万亿私有资本，随时盘旋在中国资本市场的上空等待投资机会，从资产配置的角度，股市会是下半年最好的选择。

　　中国证券报：央行周末的表态刺激本周市场关注人民币升值概念，您如何判断升值趋势？

　　许维鸿：中央政府松口人民币汇率，说明政府对出口回暖的确认，各方面来看目前升值的内在压力并不大。

　　首先，从贸易角度来看，目前美国攻击人民币被低估的主要理由是中国较大的贸易顺差和美国持续的贸易逆差。金融危机以来，中国出口受到发达国家消费低迷的负面影响，而旺盛的内需使得进口金额增大，贸易顺差规模下降明显。与此同时，美国贸易逆差不断扩大的形势有所改变，这使得中美贸易逆差处于2004年的水平，从这一角度来讲未来人民币升值的压力不大。值得注意的是，奥巴马政府上台后收紧贸易逆差，而且美国75%的贸易逆差已经被美国企业海外资本利得弥补，其余25%的贸易问题出在军事及财政支出上，难以压缩。我国贸易项下的不平衡问题被夸大。

　　其次，从购买力来看，中国物价水平在05-08年之间不断攀升，以CPI衡量的货币购买力下降。但中美CPI之间差异的扩大，推动了同期人民币汇率水平的上升，过去一两年来两国之间CPI的差异处于较低水平，以此衡量的升值压力不大。

　　此外，从中美无风险利率的水平来看：滞后2年的中美两国10年期国债收益率之差与人民币对美元的升值幅度密切相关，这实际反映了两国“无风险利率”的变化对于汇率的影响。如果不考虑利率期限结构，从国际游资无风险套利角度，目前两国利率差值也显示人民币升值压力不大。

　　最后，最为重要的是劳动生产率问题，官方已经表态，出口企业的劳动力成本上升不会影响我国的出口竞争力，我非常认同这一观点。我国正处在发展阶段，劳动生产率的提高还有很长的路要走。

　　因此，人民币升值预期未形成自下而上的合力，市场压力不大。从政治角度考虑，中国汇率政策会更加灵活，人民币继续“盯住”美元、并小幅升值符合中美政治利益，2010年人民币兑美元实际升值幅度在3%左右，渐进式的升值符合中美的利益。

　　中国证券报：您认为欧洲各国将如何解决欧债危机，我国应如何相应调整策略？

　　许维鸿：毫无疑问，欧盟肯定会拯救五国的债务危机。可以判断，欧洲央行不会过快的提升基准利率，而可能会保持宽松的货币环境，并通过买债提升市场信心，降低融资成本；同时继续减税刺激经济，并积极推动政府改革。在这种情况下，对于中国来说死抱着美元、欧元资产来给人民币定价并不可取。事实上，人民币走势应该分成三个部分来看待，一是人民币与传统发达国家货币的关系，比如欧元、美元以及英镑等；二是与资源出口型国家货币的关系，如加拿大、澳大利亚等；三是与劳动力出口国、特别是东南亚各国货币的关系。如何真正实现一揽子货币定价将是最为关键之处。

　　形象点来比喻，欧债危机就像欧洲各国都坐在一条船上，一旦出现不平衡就有翻船的风险。这值得中国借鉴，从大亚洲角度来考虑问题，如果想船平稳，从战略上必须保持与东南亚周边各国的平衡。建议政府保持低利率，利用香港和新加坡的平台在海外市场举债，把人民币资产播撒在东南亚；加大海外市场投资，鼓励外向型中小企业上市，海外企业登陆国际板，将生产布局在东南亚地区合理分配；通过人民币升值可以提升消费和进口，本轮人民币汇率机制改革由以往被动拴住美元变为主动拴住美元，充分照顾人民币国际化诉求，技术上应该考虑人民币区域化。因此，人民币兑东南亚出口国家的汇率应该被列为重要依据，人民币兑美元的合理升值幅度应保持在越南、马来西亚、新加坡等国货币对美元升值幅度一半的水平。