2。我们的分析与判断

　　2010年水泥行业迎来“开门红”

　　2010年一季度，国内水泥行业继续巩固回升向好势头，经济运行迎来“开门红”。据统计，今年1月至2月，水泥产量达到19898万吨，同比增长26.5%，同比增速加快9.5个百分点。

　　2010年水泥行业需求旺盛依旧

　　从市场需求方面看，水泥业发展存在诸多有利因素：我国城镇化建设加快以及基建投资等需求；2010年国家4万亿元投资计划中的一大批高速铁路、机场、核电站及大型水利设施等基础设施项目将相继进入建设高峰期；保障性住房建设预期将进入高潮，其开工建设的套(户)数将比2009年大为增加；受益于国家“建材下乡”等一系列政策措施的实施，国内水泥需求将更加旺盛；随着全球经济企稳向好，建筑市场回暖，国际市场的水泥需求将会增加。这些因素决定了2010年水泥产品依然会有旺盛的需求。预计2010年全年，水泥产量约18.4亿吨，同比增长约10%。其中，新型干法水泥占全国水泥总产量比重预计将超过80%。

　　2010年一季度水泥投资增速趋缓

　　2010年一季度，水泥产业投资总额为631.2亿元，同比增长33.0%。自《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见》出台后，企业对固定资产投资持谨慎态度，投资的冲动得到了一定程度的抑制，但新建水泥项目依然较多。据统计，全国除北京、上海、天津3市没有在建和拟建水泥项目外，其他地区在建水泥生产线248条，合计水泥产能3.5亿吨。初步估算，全国在建项目投资规模超过1200亿元。

　　2010年二季度水泥价格有望提升

　　在价格方面，2010年初，受气候的影响，全国各地由北到南先后进入施工淡季，水泥需求下滑，水泥价格波动。预计进入2010年二季度，随着经济形势进一步回升向好和施工旺季的到来，对包括煤炭在内的能源需求的增加，煤价的变动有可能推高水泥成本，使水泥出厂价格得到提升。

　　水泥行业重在实现内涵式发展

　　重点抓好抑制产能过剩和重复建设、加快技术进步和加大淘汰落后、推动节能减排和发展循环经济、鼓励兼并重组和提高产业集中度、改善经营管理和提高经济效益等方面，走内涵式发展道路。

　　3。行业估值与投资建议

　　投资加速带动需求增加，整合加速带动大企业话语权提高，我们维持行业“推荐”的投资评级。

　　4。重点公司推荐

　　从区域市场景气水平和企业盈利能力两方面入手，我们推荐具有高成长性和市场整合能力的区域龙头水泥企业，建议重点关注海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)、冀东水泥(000401)、天山股份(000877)、祁连山(600720).

　　5。主要风险因素

　　投资增长低于预期，产能严重过剩、煤炭价格持续增长。