目前市场有两种行情，一种是“没有最高，只有更高”的小盘股和题材股行情，另一种是“没有最低，只有更低”的大盘蓝筹股行情。对于小盘题材股行情人们在不可思议之余已普遍感到恐惧和厌恶，只是行情持续不跌，投资者也不知道小盘题材股行情何时终止。因此，行情的观赏价值已经大于操作价值；对于大盘蓝筹股行情人们在无奈之余已经从失望转向绝望，连蓝筹股最坚定的持有者——各大基金也已纷纷加入到抛售行列。如此决定着，虽然目前市场仍是“跌指数、涨个股”格局，但行情一旦转入实质性调整，将是大小盘共跌的局面，不存在风格轮换的可能！
目前仍有许多投资者认为，指数很低，行情没有深入调整的理由，即使调整空间也不会很大。但需要认识的是，股市涨跌的本质因素是供需关系。2007年6124点时A股最大流通市值是10万亿，目前指数虽然在3000点附近，但在大小非解禁流通、大规模增发、大规模新股扩容的扩张下，目前A股流通市值已经扩大到15.5万亿，对应在2007年相当于9492点！即投资者曾经的万点梦想已经实现！所以，“指数没涨”已经不能成为行情不会深度调整的依据。
目前应予以关注的是，房地产购销双方还都处于调控新政出台初期的“恍惚”阶段。且关于税率方面更具调控效力的措施还未出台，即严厉调控带来的严峻形势在房地产领域还未完全显现。因此，房地产调控带来的系统性负面影响还远未完全消化。
此外，清理与规范地方融资平台事项已经提上监管层的议事日程。4月20日，银监会召开了2010年第二次经济金融形势分析通报会议，要求在三季度末之前必须做到对地方融资平台贷款进行五级分类和提足拨备，到年底基本完成地方融资平台对坏账的全部核销。据初步统计，目前地方融资平台贷款总量接近8万亿，其中4万亿是以前的老项目，近4万亿是2009年信贷超额释放产生的新融资。在近8万亿项目融资总量中只有30%有足额的土地抵押，约60%为无抵押担保或资本金不足的项目。因此，在土地财政难以为继情形下，地方融资平台的坏账风险已经相当严峻。下半年提高拨备与年终核销坏账必然会使信贷超额释放后的银行股坏账风险提前暴露，从而给银行股带来新的冲击。这是银行股目前“没有最低，只有更低”的主要原因。
因此，当前需要认识的是：房地产受到实质性调控，股市至少会有一轮中级调整。如果加上清理地方融资平台形成的叠加效应，则行情就有二次探底的后顾之忧。虽然目前市场热点和投资者关注焦点仍集中在一些天马行空的题材股上，但年报与季报题材的生命周期只持续到4月底。后市需要关注的是，如果大盘指数再创2942点新低，小盘题材股行情再也不能“春风吹又生，野火烧不尽”，则基本可以确定行情将正式进入中期调整阶段。
(本文作者为上海证券通首席分析师)
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