与中行签订4亿元ATM订单公告点评： 公司5月27日发布公告，公司与中国银行股份有限公司签订了两份《中国银行自助银行设备采购合同》，合同金额约4亿元人民币(含税价)。从订单金额来看，此次签订金额较去年中国银行同期招标订单量增加近100%，去年订单量为2.1亿元。
公司作为中国银行国内重要的ATM供应商，公司供货比例占中国银行采购比例的40%左右。我们认为此次公司订单快速增加是中行总采购额增加的原因。我们认为2010年中行进行两次招标的可能性也非常大，因为中行与工行、建行比，ATM布设率仍然较低。但我们认为招标的金额将小于此次规模。中行渠道建设规模较09年增长24%，我们认为保守估计ATM采购量应该有整体支出增长速度，公司去年中行大订单数量为4.1亿元，公司今年订单将在5亿元左右，下半年仍将有1亿元订单。从订单结转来看，2009年中行的12月份订单将有1.8亿结转到2010年结算，此订单2009年可以全部确认，即使按照下半年中行1亿元订单绝大部分收入将在11年确认，2009年来自中行的收入可达到5.8亿-6亿元。同比增长超过150%。
其它用户及业务增长分析(1)中国农业银行：农行2009年受其一体机采购比例明显上升的影响，日立获得较多市场份额，公司订单数量受到一定影响，由于农行各地自助采购也有部分订单，整体订单数量影响不是很大。公司正积极采取营销策略，预计2010年订单情况将有明显好转。(2)农信社、邮储、各地商行及中小银行： 由于城镇及农村金融电子化的不断推广，农信社、各地商业银行前期ATM布置量较少，现在ATM布置渗透仅仅到县级城市，乡镇、自然村渗透率很低。该部分未来采购量仍有较大空间，特别是随着各地商行的上市，有充足的资金进行ATM采购及金融电子化建设。未来几年公司该部分订单仍将保持较快增长。公司2010年规划中也从战略角度去开发邮储等金融机构，估计2010年将有一定进展。(3)建设银行：公司建设建设银行已经获得小批量订单，建行大批量订单仍然只对国外大型ATM制造商开放。随着建行对国内银行的逐步放开(2009年建行订单3000万左右)，公司建行相关收入有望开启。(4)海外收入：公司一直积极开拓海外市场，现在在东南亚、中亚等国家建立了稳定的销售渠道，积累了较高的品牌效应。公司借助2008年开始的金融危机机会积极开拓国际市场，并顺利进入俄罗斯、澳大利亚市场，美国市场也已经开始进行试用。2009年海外订单数量出现明显恢复，预计2010年收入规模可以达到2008年水平。(5)配件及维护收入将加速增长随着公司2006年以来销售量的迅速增加，未来几年公司需要维护的ATM数量快速增加，未来3年配件及维护服务将保持快速增长，复合增长率将超过60%，并且保持加速增加趋势。考虑到维护成本主要为维护工程师的人力成本，弹性较小，所以我们认为ATM维护单价可以维持，毛利率也基本可以保持稳定。(6)AFC市场空间巨大，公司产品优势明显公司2009年AFC订单达到1.4亿，远高于2008年0.41亿元，随着后期国家城际交通投入不断加大，此业务空间巨大，公司产品优势较为明显，后期仍将保持较快增长。
我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.48元、1.88元、2.37元，现在股价对应PE为21倍，估值处于较低水平，获得中行大订单可以带来投资者对公司后期ATM订单和收入增长的信心，我们认为现在公司具有较好投资机会。我们给予公司买入评级，目标价格40元。
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