国泰君安:山西汾酒给予“增持”评级_股票_证券_财经

国泰君安:山西汾酒给予“增持”评级

加入日期:2010-5-27 8:05:07

  为了推动销售增长,公司今年费用投入较高,但该投入有利于长期销售能力提高和业绩增长,分析师将公司2010-2012年业绩调整至1.25、1.88和2.45元,复合增长率为40%,公司目标价为50元,故给予其长期“增持”的评级。

  公司09年连续两次对青花瓷和老白汾进行提价:2009年6月公司将主产品老白汾的出厂价提高10%;2009年12月老白汾、竹叶青提价10%,青花瓷及以上产品提价15%。但由于09年所有产品的包装全部由公司生产提供,毛利率有所下降。

  与五粮液贵州茅台泸州老窖等公司的产品相比,公司同白酒行业第一阵营的汾酒产品价格仍有一定的距离。提价后公司老白汾的出厂价约为88元,而其他中档产品如老窖特曲的出厂价已经达到120元以上;而作为中高档产品的青花瓷提价后的出厂价格约为330元,而其他同档次产品的出厂价基本提高到400元以上。分析师认为,凭借公司品牌的历史地位,公司的产品价格仍有一定的提价空间,预计其产品价格在未来几年将实现稳步上升,从而推动公司盈利能力和毛利率提升。

  此外,公司目前已计划新建两个分别为1000亩和3000亩左右的开发区,计划发展白玉汾酒、玫瑰汾酒、竹叶青和杏花村酒等特色产品。值得注意的是,公司未来计划将集团作为投资主体,而将白酒资源集中到上市公司,分析师认为,公司杏花村资产有注入上市公司的可能。


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