投资界有一句话：判断一个人的投资能力，不能仅看一时的表现，要看长期的投资收益。

　　在大起大落的A股市场很少有人能够经得住这种考验，泰康人寿算其中之一。

　　2005年，泰康人寿获得直投A股的资格后，时至今日，投资收益率已经连续5年在国内保险公司中位列前 茅。更为引人注目的是2009年，王亚伟执掌的华夏大盘以116.2%的收益率位居开基之首，而泰康人寿则创下更好的战绩，其旗下的进取型投连险账户同期获利竟超过136%。

　　泰康人寿是如何做到这一点的？

　　《投资者报》记者仔细翻看5年以来其重仓持股名单，发现泰康人寿在投资方面相对其他保险公司最大的不同点是擅长波段操作，喜欢快进快出，股票换手率比较频繁。

　　这种灵活的操作风格让泰康人寿躲过了2008年的大暴跌，在2009年创造了投资世联地产的“神话”。

　　尽管泰康人寿在多个场合一直强调，会维持稳健进取的投资风格，强化风险控制，但是对于这种“另类”投资风格，很多险资同行表示：“不会借鉴，存在风险。”

　　快进快出，擅长波段

　　保险公司投资向来以稳健著称，但是从公开数据可知，泰康人寿在股票投资上辗转腾挪的频率相对同行业险资快了许多。

　　根据WIND统计显示，从2005年投资的第一单至今，泰康重仓持有股票的时间很少超过一年。在上市公司前十大流通股股东排行榜上，泰康人寿几乎每一年的重仓股票都会发生变化。

　　2006年，泰康人寿出现在14只股票的十大流通股股东之列，包括华东医药、莱宝高科、伟星股份、科华生物、华新水泥等，而其中只有华新水泥一只股票出现在2005年年末的重仓股名单里。

　　到2007年年末，泰康人寿重仓的股票全部换了新面孔。例如，开元控股、德豪润达、金风科技、龙元建设、北京银行、广深铁路、国投新集。

　　2008年，泰康人寿持有长源电力、航天电器、宝钢股份、金地集团、成发科技等11只股票，这11只股票的身影在2007年的重仓名单上未出现过。

　　2009年，泰康人寿大幅度提高了权益类资产的比例，到年末重仓股票上升到26只。这些股票包括*ST清洗、沈阳化工、盐湖钾肥、南天信息、华星化工、华东医药、华新水泥、北京城乡、光大证券、青岛金王等。这中间只有华东医药、华新水泥两只股票出现在过去持股的名单中。

　　泰康人寿的换股频率还出现了加快的速度，尤其是在2009年，其波段操作特征更明显。

　　例如，去年一季度大幅买进莱钢股份、华联综超、福耀玻璃等股票，持股时间还不到一个季度，泰康人寿就选择大量卖出。二季报显示，泰康人寿退出了这三只股票的前十大流通股股东。

　　同样的情况出现在去年二季度。当时，焦作万方、中兴商业、张裕A、合肥城建等股票的前十大流通股东第一次出现了泰康的身影，但它并没恋战，三季度开始大量抛售，季末成功退出前十大流通股东。

　　操作灵活，锁定浮盈

　　凡事也有例外。喜欢快进快出的泰康也有持股时间比较长的股票。如对金地集团的操作。

　　2008年四季度，泰康人寿大举杀进金地集团，到年末持有2824万股，此后在2009年继续加仓，到去年二季度末持股量已经达到了4081万股，位居第六大流通股股东。从去年三季度开始，地产板块就开始进入调整期，在此背景下，泰康进行了减仓，即便如此到年末仍持1900万股。

　　事后看来，泰康人寿的操作捉住了股价上升最快的阶段，从去年一季度到二季度末，金地集团涨幅高达490%，同时下半年的减仓锁定了大部分收益。

　　尽管有保险同行质疑这种激进的投资风格，但是不可否认的是泰康人寿这种灵活的操作帮助公司避免了市场大跌带来的损失。

　　根据公开数据，2008年，泰康人寿投资收益率接近10%，而保险行业的平均收益率在3%左右。同样是风格激进的中国平安，投资收益率仅有4.1%。

　　泰康人寿主动减仓始于2007年四季度。这一点，从2007年年报中泰康人寿重仓股票的数量有所下降可以看出端倪。2007年第一季度还重仓持有11只股票，到年末只有6只股票。

　　泰康资产管理公司首席执行官段国圣曾回忆说，面对泡沫越吹越大的A股市场，2007年四季度开始有意识地减仓，2008年第一季度已开始大幅减仓、清仓。 此后在3800点又卖出了一部分权益类产品，到2000点时仍然减持了一部分。

　　联手进退，闪击世联

　　2009年A股市场的一波小牛市，让很多机构投资者满载而归。作为投资能力一向很高的泰康人寿也不例外，去年的投资收益达到160亿元，投资收益率在12%左右，而同期全保险行业的投资收益率仅有8%。

　　取得如此佳绩的关键战役是对世联地产的操作，简单计算的话，仅三个月的时间，收益率接近100%，这被投资界视为神话。

　　去年三季报显示，3只泰康人寿保险产品分别占据了世联地产前十大流通股股东的第一、二和第六席位，持股量达到275万股。截至去年三季度末，泰康人寿持仓的市值为9611万元，占流通市值的10.75%，是去年最重仓的一只股票。

　　从8月份开始，A股开始进入调整期，而去年8月31日上市的世联地产股价却一路攀升。截至11月27日，在短短三个月的时间内，公司股价就从最低25.23元飙升至最高点70.85元。

　　直到去年11月30日，世联地产网下配售开始解禁，大小机构开始获利出逃，股价迅速掉头之下，而在此之前泰康人寿很可能已经全身而退。去年年报显示，泰康人寿已经退出公司的前十大流通股东。

　　泰康人寿由此获利不菲。一位泰康人寿资产管理公司的工作人员向《投资者报》记者透露，公司在30元的位置大量买进，到70多元的时候开始卖出，利润接近100%。公司的明星产品进取型投连型账户去年70%的收益都来自世联地产一只股票。

　　值得注意的是，今年一季度泰康人寿乘股价调整之机，再次重仓世联地产。2010年一季报显示，2只泰康人寿的保险产品持股量为178万股，分列第一、三大流通股东。

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