资料来源：WIND

　　市场分析

　　再度创新低 黎明前黑暗

　　周二市场再次不理会外围大盘反弹，高开低走，一度击穿了长达九个多月的大箱体的底部2639点，使得大盘进入了新的技术形态，我们认为，大盘可能会在击穿2600点之后寻求新的弱势平衡，而在这种弱势平衡前可能会有一个反弹的过程，所以目前仓位较重的客户可能需要一个等待的过程，等待反弹来临。周二大盘最后收盘于2647点，下跌1.9%，两市合计成交1700多亿元。

　　从市场热点看，小盘股继续成为被杀戮的场所，从小盘股的杀戮看，我们认为，这次下跌已经引起了机构的恐慌，很多小盘股都是机构刚刚配置的品种，这种快速的下跌反映了机构不稳定的心态，当然从市场心态看，这也许是最后一波的杀跌，另外，我们也可以看到权重股抛盘已经不大了，继续杀跌的动力也不足，我们认为，这也是反弹具备的条件之一。

　　从近期的消息面看，外围的警报在短期基本已经解除，欧盟的7500亿的救市计划还是得到了市场正面的认同，因此，我们认为，目前国内的宏观经济才是主要焦点，但是从周二公布的四月份数据来看，数据基本符合预期，并没有太多负面的消息，那么近期市场的这样杀跌的走势更多的可能是市场情绪的宣泄，因此这样的走势存在着太多不理性的成分。

　　目前的操作策略，鉴于地产股的下滑趋势明显，我们对未来趋势不容乐观，建议先以观望为主，如果要配置品种，以医药、消费类个股为主。(鲁瑜)

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　　东方海洋：海参养殖渐成主业亮点

　　【内容摘要】：1、主业转型，海参养殖渐成亮点。随 07-08 增发项目启动，公司海参养殖面积由 836 亩扩张到 4.14 万亩(其中，外海海域 4.05 万亩)，09 年海参养殖收入、利润占比已提升到 15%、41%，公司已由水产加工企业转型为高档海珍品养殖企业，海参成为公司最主要利润来源。4 万亩海域投礁、投苗工作已于 2010年 4 月底全部结束，公司将迎来规模扩张和盈利提升的快速增长期。

　　2、2010 年海参价升量增驱动业绩快速增长。2010 年春季捕捞季海参价格同比增55%，由于需求回暖及 09 年冰冻灾害导致今年供给难大幅增加，海参价格全年有望高位运行；此外，我们估计 08、09 年公司投苗规模为 100 万斤、200 万斤，为保证盈利持续性其中有一半以上是一年即可捕捞的大苗，因此 09 年增加的投苗量在 2010 年即可有产出。预计 2010 年海参收入同比增 60%，毛利增45%。

　　3、胶原蛋白看点在于公司营销变革。我们认为，胶原蛋白系列产品不仅是新的利润增长点，更是公司战略由“资源”到“市场”转变的信号。08 年以前公司业务以水产加工品的出口为主，国内少量养殖品主要走经销商渠道，终端市场疏于建设，但随养殖规模的扩大以及产品品种的丰富，对国内市场的主动开发是必然趋势。08 年公司新设国内贸易部，09 年开设 25 家专卖店(主要以加盟店为主)，10 年计划开到 100 家以上，并于 2012 年将销售网络覆盖至全国。

　　4、公司新上 150 吨胶原蛋白以及 400 吨干海参、400 吨即食海参生产线，正是为开拓全国市场做产品储备。公司战略向“市场”的倾斜对公司既是考验，更是将公司发展带上新台阶的一个机遇，公司由加工企业向消费型企业转变，价值亦将有所提升。

　　5、预计公司 2010-2012 年实现收入 5.52/6.67/7.72 亿元，2010-2012 年复合增长率 35%。考虑到公司主业转型+营销启动后拥有更大的市场成长空间，给予 2011 年 35倍 PE，目标价格 15.4 元，距目前股价尚有 26%的涨幅，给予“增持”评级。(申银万国)