2009年中国证券分析师行业报告摘要

　　出版人：北京天天盈科技发展有限公司

　　战略智库：Frost & Sullivan（中国）有限公司

　　2009年是中国股市惊心动魄的一年。暂停了9个月之久的新股IPO重新启动，创业板经十年酝酿和准备，轰轰烈烈登陆A股。上证综指从1849.02点起步，经历了冲击3500点关口的紧张，也经历了跌破2700点的遗憾，最终以20年来历史第5大年度涨幅79.98%强势收场；深证指数年度涨幅达111.24%，同为历史第5大涨幅。

　　然而在2009年股市总体趋势为震荡上扬的情况下，九成的个人投资者却跑输大盘。中国证券报与新浪财经联合举办的“2009年度投资者收益情况网上有奖调查”显示，61.6%的投资者2009年在股市获利，但其中实现100% 以上盈利、盈利幅度明显超过大盘涨幅的投资者仅占6.7%。中小投资者群体“只赚指数不赚钱”的现象在2009年依然存在。

　　图1 2009年投资者股市收益情况

　　数据来源：中国证券报，新浪财经

　　目前中国普通证券投资者（简称股民）的数量已迈向亿级。其中，很多股民并不具备证券市场的专业知识，他们既没有资源，也没有能力获取和分析不断更新的市场信息。证券分析师团体随之浮出水面，其分析报告是市场投资者的重要信息来源，因此往往能够影响和改变投资者，尤其是个人投资者的投资决策。

　　从规模上讲，目前全国共有证券公司107家，经中国证监会批准的具有从事证券投资咨询业务资格的证券咨询公司93家。截至2008年12月31日，全国证券公司、基金公司、咨询公司、基金托管机构、资信评级机构、资产管理公司注册人员总人数84927人，其中证券公司77289人，咨询公司1284人。

　　尽管大多数人对分析师能否提供正确的指导信息持怀疑态度，但面对错综复杂的股票市场，在缺乏其他有效的信息渠道时，普通投资者依然倾向于借鉴分析师的意见。根据中国证券报与新浪财经联合举办的“2009年度投资者收益情况网上有奖调查”结果显示，有近一成的股民将股评家的推荐作为其选股的主要依据。

　　图2 2009年投资者选股主要依据

　　数据来源：中国证券报，新浪财经

　　然而，纵观过去三年证券分析师荐股准确率，情况却并不乐观。荐股准确率在80%-90%的分析师仅占所有分析师的2%左右，准确率在90%-100%的分析师更是凤毛麟角。

　　图3 2007-2009年证券分析师荐股准确率分布

　　数据来源：北京天天盈科技发展有限公司

　　证券分析师要做出正确的股票评级，就必须保持独立性与客观性。然而供职于证券公司等金融机构的分析师，其对于股票市场的判断和观点或多或少会受到来自外界，诸如上市公司、基金客户、证券公司乃至其自身利益等诸多因素的干扰。例如，在我国，证券公司的经纪业务收入占其总收入的较大比例，分析师只有较多地提供“买进”建议才能帮助其所在公司增加交易量以此来赚取佣金。因此，证券分析师对大势的研判看多者众，看空者寡。根据北京天天盈科技发展有限公司对注册分析师荐股纪录的统计，自2006年11月以来，分析师买进建议占所有建议的86.2%，而卖出建议仅占0.5%。然而，随着股指期货的推出，空方亦能盈利，一个独立客观的分析师应同时具备对买盘或卖盘做出分析的能力，为个人投资者提供参考建议。又例如，机构投资者是证券公司所承销股票的主要购买者，同时机构客户巨大的股票交易量所产生的佣金收人也是证券公司经纪业务收入的重要来源。分析师所在公司可能迫于业绩的压力，担心失去机构投资者的业务。因此，不允许分析师发布可能影响机构投资者证券组合的负面报告。正是在这样一种畸形的利益体系之下，我们看到了分析师误导个人投资者的黑嘴现象层出不穷。

　　目前，中国证券市场上存在着一些第三方机构，对于证券分析师的能力进行独立评价。在这些第三方评价中，最具影响力与代表性的是《新财富》每年一度的“最佳分析师”评选、《今日投资》的“中国最佳证券分析师”评选以及“天天盈”的金嘴榜/黑嘴榜。

　　“新财富最佳分析师”评选由证券分析师所服务的对象—机构投资者对参选分析师进行打分评价，汇总各分析师得分后得到“最佳分析师”的评选结果。该评选以基金经理和基金研究员作为评价主体，客户导向色彩较重，与分析师股票评级的质量没有直接联系。但其评价方式抓住了分析师工作的实质，目前为基金公司和券商所广泛认可。

　　“今日投资中国最佳证券分析师”采取“客观+主观”的评选办法进行评选。由于其得分的计算规则是否足以判断分析师的能力还存在争议，因此其影响力与新财富无法相比。

　　2009年，全国首个“股票杀毒”平台—北京天天盈科技发展有限公司对注册分析师的历史荐股记录进行追踪，就分析师荐股准确率、超大盘幅度、平均涨幅等数据进行统计。与新财富和今日投资主要受众为机构投资者，且只评“金”不评“黑”不同的是，天天盈致力于为个人投资者和机构投资者提供客观的数据分析，在表彰金嘴的同时打击股市黑嘴。其以客观数据为基础，排除了分析师与机构客户潜在利益关系等人为因素的影响，对于促进中国证券分析师行业的客观中立具有积极意义。

　　任何一个市场，无论成熟与否，都不得不面临利益冲突给证券分析行业带来的考验。即使是在欧美等高度发达的证券市场，也同样存在分析师研究报告有失客观真实、分析师进行内幕交易等监管难点。目前我国证券分析师行业也存在着诸多问题。例如，与国外严格的行业准入制度相比，我国证券分析师从业门槛偏低，人员素质参差不齐。此外，我国证券分析师行业的管理，主要由中国证券业协会负责，而采用的管理模式主要依托行业自律。但是，这一管理模式缺乏行政监管、法律监管作为后盾，因此，从实际层面来看，在这一管理模式下，监管单位对证券分析师的监管往往流于形式。此外，为数不多的、用于规范证券分析师行为的规定又存在各类问题，如过于笼统，可操作性不强等。多个问题的积淀，导致我国目前对证券分析师行业的规定仍然停留在头痛医头脚痛医脚的状态，缺乏良好的规范体系。

　　针对以上问题，“2009证券分析师白皮书”中建议中国在不断规范证券市场、扶持证券分析师行业发展的同时，加强行业规制。证券分析师行业是伴随着证券市场的发展而成长起来的新兴行业，在普及证券知识、推动理性投资和证券市场规范化发展等方面发挥着重要作用，因此证券分析师行业绝非证券市场的附属品，而是一个单独行业，应当有自己的行业规制。

　　目前国内市场上有不少个人投资者反映黑嘴故意误导，进行价格操纵等现象，造成个人投资者损失。2009年虽然曝光并惩治了汪建中、叶志刚等一批股市黑嘴，但这仅是冰山一角。因此，建议证监会等相关部门在建立严格的准入制度，完善行业自律组织的同时，着手建立分析师诚信档案，并将此作为下一年度分析师资格认证的认证标准之一。

　　此外，我国证券市场迫切需要独立第三方机构的参与，对证券分析师这一群体实施客观、中立的数据监测，如实反映分析师在荐股准确率等方面的分析能力，基于数据库对分析师进行评级。中国股市应欢迎并鼓励更多针对个人投资者的第三方数据监测机构，共同净化股市，保障个人投资者的利益。