公司09全年实现主营业务收入4.06亿元，同比增长22.27%；利润总额同比增长16.91%至7166万元；归属母公司所有者净利润同比增长20.19%至6032万元，对应EPS为0.70元，略高于国泰君安0.68元的预期。
公司传统开关业务增长平稳，12KV、40.5KV开关成套设备产品营收同比分别增长23.52%和26.55%；0.4KV开关成套设备营收受客户产品配套需求拉动，大幅增长59.66%至6094万元。公司未来开关业务重点仍将注重中高压产品的销售，轨道交通12KV、27.5KV、40.5KV的新产品有望成为公司新的利润增长点。
报告期内，公司省外业务拓展成效显著，省外业务占比上升至41.60%。东北、西南地区收入同比分别增长109.45%、77.98%。受益于河南煤化工集团在西北地区的矿业开发，公司在西北地区实现收入6128万元，同比增长62.82%，收入占比上升至15.14%。
公司SAPF有源滤波器业务进展顺利，业务收入体现于主营业务收入其他业务项，大致在400万元左右，较08年的178万元增长明显。公司继续推进谐波治理领域的产品研发和销售，SAPF产品09年末153台订单有望在2010年确认收入。
公司主营业务毛利率略有下降。09年毛利率相比08年微降0.54个百分点至31.39%，主要是由于原材料采购成本较08年有所上升，公司产品售价调整有一定时滞。
公司期间费用率与08年相比微降1.22个百分点，主要是贷款利息支出减少导致财务费用同比下降22.78%所致。
基于公司在轨道交通和SAPF有源滤波器等新产品的开拓，我们上调10年的业绩预期。预计公司2010-2012年销售收入分别为5.30亿元、6.90亿元、8.33亿元；净利润分别为0.83亿元、1.17亿元、1.38亿元；对应EPS分别为0.97元、1.36元和1.60元。上调公司评级至“谨慎增持”。
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