股票交易额佣金率略有上升。公司一季度经纪业务收入3亿元,同比增长12％,环比下降21％;股票交易额同比增长27％,环比下降25％,股票交易额市场份额为1.07％,与去年全年的市场份额(1.08％)持平;公司一季度股票交易额佣金率为1.2‰,环比上升6％,在已公布一季报的上市券商中该情况比较少见。

　　投行实现较好业绩。公司一季度投行业务实现营业收入1.01亿元,环比上升138％。一季度主承销市场份额为0.44％,相比2009年全年(0.21％)上升了110％。一季度投行业务收入占营业收入的比重达19％,而2009年全年该指标仅为5％。

　　自营依旧谨慎。公司一季度自营业务收入1500万,占营业收入的比重为3％。

　　虽然公司一季度交易性金融资产与可供出售金融资产合计增加了11亿元,但由于2009年末公司自营敞口较低,我们认为公司依旧延续了谨慎的自营风格,自营业务面临的风险较低。

　　费用率同比大幅下降。公司一季度投行业务收入及自由资金利息收入的大幅增加,这两项占营业收入的比重合计为31％,而经纪业务收入占营业收入的比重仅为57％,使得公司一季度的费用率(36％)相比去年同期(45％)和2009年全年(40％)有较大幅度的下降。

　　维持增持-A的评级和24元的目标价。公司自营敞口在上市券商中依然处于较低水平;如果开展创新业务,资本使用效率的提高可能带来给公司业绩带来超预期,因此维持增持-A的评级和24元的目标价。

　　机构来源：安信证券