公司2009年业绩符合预期。公司2009年实现营业收入537.14亿元，同比下降26.76%；利润总额19.57亿元，同比下降69.17%；归属于上市公司股东的净利润15.15亿元，同比下降70.77%；每股收益0.19元，其中第四季度每股收益0.059元，环比下降14.75%。2009年利润分配预案为拟每10股派发现金红利1元(含税)。公司2010年第一季度每股收益0.037元，环比下降了38.20%。
投资收益是公司2009年重要构成部分。公司2009年投资收益8.16亿元，其中出售长江证券的股权获得的投资收益6.14亿元，2009年投资收益占公司利润总额的比重达到41.70%，是公司2009年业绩的重要构成部分。剔除出售金融资产因素的短期影响，公司2010年第一季度盈利能力是环比好转的，2010年第一季度销售毛利率为8.21%，较2009年第四季度环比回升1.29个百分点。
我们依然维持取向硅钢产品在未来较长的一段时间将面临国内新增产能压力的判断。近期取向硅钢产品价格略有回升，但依然处于近几年的价格底部附近。国内取向硅钢产品的市场容量是相对较小的，供应量的增长对取向硅钢的价格的冲击将会是十分明显的。
公司2010年来自于铁矿石的成本压力将增大。从过去几年情况来看，进口长协矿的价格在绝大多数时间低于现货矿价格，公司进口长单协议矿的比重较高，这曾经是公司的竞争优势之一。未来指数化定价将成为未来铁矿石定价的趋势和方向，公司的这一成本优势将被削弱。
我们维持对公司的盈利预测，预计2010年-2012年每股收益分别为0.28元、0.33元、0.35元，目前动态市盈率分别为20.9倍、17.4倍、16.5倍；市净率分别为1.6、1.5、1.4倍。我们维持对公司的“中性-A”评级，下调目标价至5元。
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