我们认为，西山煤电一季度实现EPS为0.36元，相当于2010年预测EPS的20%，符合预期水平。预计煤炭价格和产销量增长将促使西煤业绩逐季递增，维持“推荐”评级。从一季报来看，西山煤电存货上升较快，但不必担忧。其中，原煤库存66 万吨，比年初增加52 万吨；母公司和晋兴能源分别增加17万吨和35 万吨。精煤库存63 万吨，比年初增加57万吨；母公司增加29万吨(其中，西曲矿、马兰矿、镇城底矿和太原选煤厂分别增加17万吨、11万吨、1万吨和1万吨)，晋兴能源增加27 万吨。预计西山煤电2010-2012年EPS分别为1.84元、2.25元和2.78元，目前动态PE和PB分别为19倍、16倍和13倍，具备一定吸引力。基于西山煤电拥有的焦肥煤资源稀缺，低成本开采的斜沟煤矿吨煤净利可观，且其省内煤炭资源整合能力强，未来在煤炭行业的龙头地位难撼，故我们继续维持 “推荐”评级。