业绩符合预期。公司10年一季度实现营业收入14.9亿元，同比增长36.8％，实现归属上市公司净利润1.09亿元，同比增长92.6％，折合EPS0.06元/股，符合我们的预期0.06元/股。

　　水泥区域整合步伐稳步推进。公司目前正在积极进行区域整合，包括收购双鸭山水泥、吉林金圆水泥等，在保证在增加产能的同时，减少竞争对手的力量，使得区域控制力进一步提高，我们认为公司未来扩张将以收购为主。持续推进收购步伐，包括有意向整合周边项目。除了收购外，预计至10年底、12年初，还有双阳六线、通化特水、图们以及阿城二期四条生产线投产，预计水泥产能可达到2200万吨预计2010年公司水泥销量可达1600万吨，同比增长25％。

　　公司未来主要发展商混和水泥预制件业务，规划5年内商混销量达到3000万立方米。

　　地产业务稳步发展，其他业务或进行剥离。地产业务作为公司主营之一，未来将保持稳步发展，加大土地储备，公司目前与政府洽谈的长春市莲花山附近约12平方公里土地的一级开发权，可开发的土地面积约720万平米，预计十年内完成开发。其他业务包括亚泰商贸和医药业务，由于不是公司发展重点可能逐步退出剥离，可能考虑医药部分的分拆上市。

　　盈利预测与估值。我们维持10-12年盈利预测0.56/0.7/0.85元，由于公司各项业务发展趋势良好，我们认为可以给予其10年20倍PE，对应股价11.2元，维持增持评级。

　　机构来源：申银万国