民生银行2009 年末资产规模14263.92 亿元，较年初增长35.39%，贷款余额8829.79亿元，较年初增长34.12%，2009 年公司实现营业收入420.60 亿元，较2008 年增长20.11%，扣除处置海通股权的投资收益49.02 亿元，营业收入仍较2008 年增长6.11%，实现净利润121.04 亿元，较2008 年增长53.35%，每股盈利(摊薄)0.54 元。
二季度净息差触底后，三、四季度的净息差都呈现出较为强劲的反弹势头，带动净利息收入连续两个季度保持增长。下半年公司在贷款业务方面主要致力于结构调整，09年末的贷款余额较6 月末下降了约210 亿元，其中对公贷款余额下降了601 亿元，贷款调整的重点落在零售贷款上，09 年民生银行零售贷款(包括商贷通贷款)余额增加553亿元，其中商贷通贷款余额增加382 亿元，占零售贷款增量的69%，正在逐步成为民生银行零售业务中最为倚重的产品。特别是下半年在银监会加强贷存比考核的情况下，民生银行加大了存款的组织力度，在贷款余额下降的局面下，下半年民生银行存款增加了526 亿，包括贴现的贷存比由年中的84.06%的高点下降到年末的78.28%，接近监管规定的75%的水平。
不良贷款率为0.84%，较年初下降了0.37 个百分点，较6 月末下降0.02 个百分点。拨备覆盖率达到204.044%， 较年初的水平提高了56 个百分点。09 年全年的不良贷款形成率0.12%是近年来最低的水平。
民生银行贷款结构的调整体现了其积极推进以商贷通为特色的零售业务的战略重心，存款基础的夯实对于达到监管标准及为信贷业务的顺利开展提供了较有利的保障，不良贷款形成率降低体现了事业部的专业化管理对于资产质量的正面作用正得到逐步体现。我们预计民生银行2010 年和2011 年的净利润分别为137 亿元和164 亿元，相对应的年增长率分别是12.8%和21.2%。我们维持“买入”的投资评级， 6 个月目标价9.30元。
【