酝酿许久的华夏基金管理公司股权转让方案初现。

　　多位接近交易的人士对本刊记者透露，中信证券(600030.SH)将转让华夏基金51%的股权，多家机构有意接盘，各家的持股比例均不超过10%。转让完成后，中信证券在华夏基金中的股份将大大降低，但仍为第一大股东。

　　“高层不希望外资大比例持股国内最大的基金公司，因此外资入股比例较低。”接近交易的一位人士透露，中信证券最终退守至49%的持股比例。

　　根据《证券投资基金管理公司管理办法》，基金管理公司的主要股东最高出资比例不得超过全部出资的49%，中外合资基金管理公司的中方股东出资比例不受此限。

　　目前，中信证券持有华夏基金100%股权，显然不符合规定。

　　因中信证券持股超限问题久拖不决，证监会进一步收紧了对华夏基金的紧箍咒。4月7日晚间，中信证券公告称，华夏基金收到证监会基金部《关于进一步督促规范华夏基金管理公司股权的函》，敦促尽快规范华夏基金股权。

　　此前，华夏基金已得到证监会一次警示。2010年1月1日，证监会暂停受理华夏基金新产品的申请。

　　4月1日，华夏基金股权结构仍未达标，证监会遂决定继续暂停受理其新产品的申请，同时暂停办理新的特定客户资产管理合同备案。公告还称，如果相关股权在7月1日前仍不能得到规范，证监会基金部将采取进一步监管措施。

　　本刊记者获悉，中信证券已为华夏基金做了初步安排。股权转让之后，中信证券将持有华夏基金49%股权，为第一大股东。接盘的数家机构每家持有不超过10%，其中包括一家外资机构。

　　因合资基金公司中中资股东持股不受限，中信证券一直希望引入外资股东，以期最小比例地出让、最大程度地保留对华夏基金的控制。

　　目前，各家合资基金中，除中国银行持有中银基金高达83.5%的股份，其他各家合资基金公司中外资股东持股比例均在25%至49%之间。如果变身合资基金，则中信证券可以保留较多股份，这对中信证券来说无疑是最佳方案。

　　但中信证券自身想法与管理层的意图相悖。长期以来，证监会并不赞同外资进入这家国内第一大基金公司，而是希望中信证券将股份转给内资。

　　中信证券退守49%，并分散另外51%股权的交易结构，有助于中信证券维持在华夏基金的控股地位。因各家受让方持股比例均不高，包括外资股东在内，基本上只能作为财务投资者参与。

　　截至2009年12月31日，注册资本为2.38亿元的华夏基金管理资产规模超过3000亿元，其中基金资产规模达2657亿元，继续保持行业第一。2009年，华夏基金证券投资基金管理费收入为28.04亿元，净利润11.08亿元。

　　华夏基金51%的股权被分割成数块出售还有助于获得最高的溢价。

　　按照国际通行的估值方式，基金公司股权价值应是所管理公募资产规模的7%左右，即Price(价格)/AUM(管理资产规模)比率为7%，对规模比较大的基金公司，这一比例还会有所下调。

　　2009年，招商证券转让博时基金24%的股权价格为26.28亿元，Price/AUM的比率约为5.2%。参照此价计算，华夏基金51%股权的转让总金额约为69亿元。

　　此前，市场消息称中信证券开价超过每股百元，51%股权总价逾120亿元。如整体转让，中信证券恐难觅实力买家。业内人士预计，股权结构变化可能导致华夏基金管理层变动。目前，华夏基金的董事、监事及高管中来自股东方中信证券的仅有董事长王东明一人。

　　由于华夏基金随中信证券被归入国有控股金融资产，转让方案经董事会讨论通过之后，华夏基金股权的转让部分将在北京市产权交易所挂牌。但3月29日召开的董事会第十次会议却没有讨论华夏基金与中信建投的股权转让事项，于是挂牌也随之延后。

　　作者：沈乎 (来源：《新世纪》-财新网)

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