原化工业务09年每股亏损0.38元，符合预期

　　蓝星清洗原化工业务09年全年实现收入22.2亿，同比下降6.13％；净利润亏损1.14亿，每股亏损0.38元，符合市场预期。截至报告日，公司已连续两年亏损，3月10日起将被实施退市风险警示。但公司资产重组已经确定，我们认为应重点关注新注入的水务资产。

　　所注水务业务成长空间较大

　　置换后成都兴蓉投资公司持股52.3％（总股本4.6亿），成为新大股东，公司将变身为区域污水龙头，拥有成都排水公司8个污水厂（产能约130万立方米/日）。公司作为成都国资委资本运作平台，具有良好成长空间：（1）成都城市化加快，将促进用水需求、提高污水处理要求；（2）相对而言，成都及四川其他地区在污水处理率和乡镇水务产能建设上有较大提升空间，兴蓉排水作为区域龙头占据优势；（3）长远战略看，兴蓉投资公司供水、固废资产存在注入可能。

　　公司具备长期投资价值，维持“推荐”评级

　　从2010年1月12日公司重大资产重组获证监会最终核准开始，资产交割进度受到极大关注，因为其将影响：（1）公司是否被*ST；（2）2010年业绩。交割未完成前，由此带来的负面消息市场可能会有所反应。

　　我们的看法是公司长期投资价值依然存在，短期若下跌反而是较好的介入机会；基于：（1）公司重组已经确定，*ST只是短期性行为，没有实质影响；（2）2010全年业绩即使受交割日影响有所下降，但2011年开始将完全按照新业务估值，公司价值受影响不大。

　　尽管资产交割具体时点未定，但水务是未来核心业务，我们重点考虑所注入资产的盈利情况，维持其2010、2011年0.50、0.60元的EPS水平，维持公司“推荐”评级。