国元证券(进入该股吧，新版行情)年报披露，公司2009年实现净利润10.37亿元，同比上升99%，全面摊薄每股收益0.53元，截至2009年末公司净资产151亿元，每股净资产7.70元，全面摊薄ROE为6.85%。

　　评论如下：

　　净利润符合预期增长99%，主要源于经纪和自营。

　　四大业务线营业利润合计增长8.94亿元，其中经纪业务增长5.59亿元（占比63%），自营业务增长2.31亿元（占比26%），投行业务增长0.71亿元（占比8%），资管业务增长0.33亿元（占比4%）。

　　经纪业务主要受益于交易量上升122%。

　　09年公司经纪业务市场份额提升0.23个百分点至1.10%，与此同时净佣金率下滑23%至0.117%，经纪业务利润增长主要源于交易量的大幅上升。

　　投行：09年收入增长216%，2010年“开门红”。

　　09年实现承销业务净收入1.15亿元，保荐业务收入0.15亿元，财务顾问收入0.28亿元，合计1.58亿元。今年前两个月已完成2个IPO项目，实现承销保荐收入0.74亿元。

　　4月底可以申请融资融券业务资格，正在寻求收购期货公司的机会。

　　再融资额仅使用20亿元用于补充资本金，尚有76亿元银行存款。

　　风险提示

　　年初以来，经纪业务佣金率加速下滑。利润对交易量的敏感性越来越大。

　　维持“中性”评级

　　2010年公司动态PE为28.17倍，高于行业平均的27.59倍。PB为2.32倍，低于行业平均的4.05倍，考虑到公司无缘首批融资融券试点，短期难以有效提升ROE，维持“中性”评级。