要点：

　　综合4 种估值方法，我们得出A 股市场合理估值水平的价值中枢为上证指数3126 点。

　　资金成本方面。平衡无风险利率与国债利率上调与新兴市场溢价下调，我们根据构成法可以测得2010 年A 股市场的中长期的资金成本为9.9%，相比于年报上调20BP。

　　盈利预期方面。2009 年、2010 年的盈利预期分别为19%、31%。本次盈利预期调高2010 年盈利预期2 个百分点的原因主要是宏观经济研究调高了2010 年一、二季度GDP 同比增速、CPI同比增速、PPI 同比增速。

　　基于经济基本面相对平稳及货币政策偏紧判断，极端的波动上限4855 点及极端的波动下限为2146 点均难出现。若经验性的将前期货币政策收紧产生的阶段性底部2900 点作为下限，并对称得到短期运行的上限3352 点，预期3 月短期将在此区间内窄幅震荡。

　　总体上，我们认为3 月行情不宜悲观，正临年报季报时期，有较大可能借力两创新产品明确推出时点的预期是银行、电信等大盘权重调整到位后阶段性行情触发的时点。但幅度不会很大，预计对指数的影响在10%左右。